劲仔食品(003000)：利润弹性如期兑现

　　公司发布202 4Q2预告：

    　　24Q2：预计归母净利润0.59-0.76 亿（+35%-73%），扣非归母净利润0.54-0.70 亿（+38%-81%）。

24H1：预计归母净利润1.33-1.50 亿（+60%-80%），扣非归母净利润1.12-1.29 亿（+56%-79%）。

    　　业绩预告中枢符合市场预期。

    　　收入分析：小鱼稳健增长+鹌鹑蛋放量

我们预计公司24Q2 收入6 亿，同比+23%。拆分品类看，预计鱼干维持双位数增长，鹌鹑蛋Q2 环比Q1 加速放量。拆分渠道看，线下通过精耕传统渠道，提高网点铺货率，预计同比增长近30%；线上由于仍处于调整期，预计同比持平。展望24H2，公司有望通过上新鹌鹑蛋以拉动线上渠道。

    　　利润分析：规模效应+成本下行贡献弹性

以预告归母净利润中值测算，我们预计公司24Q2 归母净利率达11.3%，同比+2.3pct。拆分来看，利润弹性预计主要源自成本端贡献，费用端贡献有限。成本端，鳀鱼干由于年初锁价预计同比下降近10%；鹌鹑蛋虽然Q2 环比Q1 价格略有上涨，但由于规模效应与生产提效，预计可以有效对冲。

    　　投资建议：维持“买入”

    　　我们的观点：

公司整体增长稳健，展望24H2 拟推出溏心鹌鹑蛋以扩大市场份额；通过导入鹌鹑蛋，线上渠道有望迎来改善。同时，公司成本改善逻辑持续兑现，贡献盈利弹性。

盈利预测：维持前期盈利预测，预计2024-2026 年公司实现营业总收入26.53/33.25/40.89 亿元，同比+28.5%/+25.3%/+23.0%；实现归母净利润2.91/3.66/4.85 亿元，同比+39.1%/+25.6%/+32.4%；当前股价对应PE 分别为19.37/15.42/11.65 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　需求恢复不及预期，市场竞争加剧，食品安全事件。