东睦股份(600114)：折叠屏铰链龙头 消费电子新形态渗透加速

本报告导读：

    公司是国内粉末冶金龙头企业，目前已形成P&S、SMC、MIM 三大业务板块，有望伴随折叠机放量迎来快速发展。

    投资要点：

首次覆盖，给 予增持评级。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.67/0.99/1.31 元，参考可比公司2024 年平均PE 22.73x，考虑公司在MIM 领域客户资源优质，折叠机市场增长迅速，给予公司2024 年25xPE，给予目标价 16.75 元，增持评级。

折叠机产业逐步成熟，大厂密集发布新产品。随着折叠机产业链的技术进步以及成本的不断，折叠机相关痛点（折痕、重量大等）逐步缓解，同时价格进一步下沉至600 美元以下，折叠机行业有望迎来加速发展。进入24H2 以来，荣耀Magic V3、三星Galaxy Z Fold 6 和GalaxyZ Flip 6、小米MIX Fold 4 以及小米首款小折叠屏MIX Flip 等相关产品纷纷亮相，我们预计下半年还会有更多的折叠机登陆市场，同时除了常见的上下折、左右折产品之外，三折手机或将亮相，折叠平板等产品也有希望逐步面世。

铰链为折叠屏核心零部件之一，公司集技术、产能、客户资源等于一体。折叠屏的铰链结构设计复杂，对强度、精度等要求较高，据测算，单部折叠手机铰链的成本约为220 元左右。公司通过收购上海富驰以及东莞华晶入局MIM 市场，公司组建了折叠屏铰链设计和组装部门，构建了多条手机铰链模组生产线，并通过了相关测试和验证，实现了由折叠机 MIM 零件向 MIM 零件+模组的跨越式发展。同时公司拥有华为等优质客户资源，自23H2 华为发布Mate X5 以来，其折叠屏手机销量迅速攀升，据counterpoint，24Q1 华为折叠屏销量同比+257%，全球折叠手机市占率达到了35%。公司MIM 技术行业领先，同时已经具备零件+模组的产能，坐拥大客户资源，有望迎来快速发展。

催化剂。折叠屏推出节奏加快；公司产能利用率持续爬升。