皖能电力(000543)：电量增长与煤价下跌共振 公司上半年业绩预喜

　　核心观点

2024 年上半年，公司预计实现归母净利润9 亿元~11 亿元，同比增长54%~88%，主要系发电量上涨、煤炭价格下跌、公司参控股发电企业盈利能力得到增强。24Q1 省内综合耗用不含税标单略高于1000 元/吨，呈现逐月下降态势。2024 年4 月合肥2*45万千瓦天然气调峰项目双机投运，预计年底投产项目还有钱营孜二期100 万千瓦煤电项目和新疆发电2*66 万千瓦煤电项目，参股在建的中煤新集板集二期2*66 万千瓦项目预计年内投产。公司绿电重点项目分别为省内在建30 万千瓦的风电项目和新疆拟建80 万千瓦光伏大基地项目，未来绿电业务有望成为公司另一增长极。我们预计公司2024 年~2026 年归母净利润分别为21.24亿元、25.06 亿元、26.71 亿元，维持“买入”评级。

    　　事件

    　　公司发布2024 年半年度业绩预告

2024 年上半年，公司预计实现归母净利润9 亿元~11 亿元，同比增长53.89%~88.09%；预计实现扣非归母净利润8.88 亿元~10.88亿元，同比增长66.4%~103.86%；预计实现基本每股收益0.397元/股~0.4853 元/股，去年同期为0.2580 元/股。

    　　简评

上半年业绩预喜，主要系发电量增长叠加煤价下跌2024 年上半年，公司预计实现归母净利润9 亿元~11 亿元，同比增长54%~88%，主要系发电量上涨、煤炭价格下跌、公司参控股发电企业盈利能力得到增强。燃料成本方面，24Q1 省内综合耗用不含税标单略高于1000 元/吨，呈现逐月下降态势，3 月份已跌破1000 元/吨。煤电方面，近年公司煤电装机规模及发电量持续提升，2024 年4 月合肥2*45 万千瓦天然气调峰项目双机投运，预计年底投产项目还有钱营孜二期100 万千瓦煤电项目和新疆发电2*66 万千瓦煤电项目，参股在建的中煤新集板集二期2*66万千瓦项目预计今年下半年投产。受益于安徽省内强劲的用电需求增长和公司煤电产能持续提升，2023 年公司发电512.6 亿千瓦时，增速约19%；24Q1 发电超过153 亿千瓦时，同比增速超过36%。此外，公司燃机项目经过Q1 调试期于Q2 正常投产后，将执行两部制电价享受容量电价，项目盈利能力有望增强。

新能源有望打造另一增长极，维持“买入”评级虽然公司现役风光装机容量不到15 万千瓦，但公司积极拓展绿电业务规模，目前有两个大绿电项目在建或拟建设中，分别是省内在建30 万千瓦的风电项目和新疆拟建80 万千瓦光伏大基地项目，未来绿电业务有望成为公司另一增长极。我们预计公司2024 年~2026 年归母净利润分别为21.24 亿元、25.06 亿元、26.71 亿元，对应EPS 分别为0.94 元/股、1.11 元/股、1.18 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险分析

电价下降的风险：在深改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。

煤价大幅上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%（排除进口煤）的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。

区域利用小时下滑的风险：受经济转型、气温波动等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。