卫星化学(002648)：二季度业绩环比增长 轻烃龙头穿越周期

　　本报告导读：

    　　公司半年报业绩符合市场预期，公司α-烯烃项目打开增量，多碳醇项目强化一体化产业链优势，轻烃龙头穿越周期。

    　　投资要点：

维持增持评级 ，维持盈利预测，上调目标价：我们维持公司 2024-2026年EPS 为1.70/1.93/2.77 元，参考可比公司给予2024 年13XPE 估值，上调目标价为22.10 元，维持“增持”评级。

2024 年中报业绩符合市场预期：2024 年半年度公司实现营收194 亿元，同比-4.59%，环比-9.65%；归母净利润20.56 亿元，同比+12.51%，环比-30.22%。公司业绩符合预期。2024 年Q2 公司实现营收105.96亿元，同比持平，环比+20.3%，二季度实现归母净利润10.33 亿元，同比-8.99%，环比+1.06%。二季度因为前期春节季节性冲击减弱，收入端环比实现增长。虽然二季度因装置检修影响部分产销，得益于成本端乙烷的价格下行，费用端汇兑损益增加导致财务费用率减少，二季度公司净利润实现环比+1%。

二季度部分产品价格小幅上涨：2024 年Q2 季度公司部分主要产品LLDPE/HDPE/ 乙二醇/ 苯乙烯/ 丙烯酸/ 丙烯酸甲酯均价为529/8676/4462/9576/7180/9100 元/ 吨， 环比+3.51%/+3.28%/-2.47%/+6.25%/+13.93%/-9.79%，部分产品价格实现上涨。根据彭博数据，2024 年Q2 公司主要原料乙烷均价19.26 美分/加仑，环比Q1 持平。得益于部分产品价格上涨，部分价差实现扩大。2024Q2 乙烯-乙烷/LLDPE- 乙烯/HDPE- 乙烯/ 聚丙烯- 丙烯价差分别环比-7.99%/+35.32%/+31.52%/+19.88%。

α-烯烃高端新材料产业园顺利开工，多碳醇项目投产：2024 年Q2 公司α-烯烃新材料产业园顺利开工，预计于2025 年底陆续投产。产业园将围绕α-烯烃产业链延伸，布局包括聚烯烃（含茂金属聚乙烯），聚乙烯弹性体POE，聚α-烯烃等新材料。7 月16 日公司多碳醇项目开车成功，C3 产业链打造一体化产业链，低成本竞争力再度提升。公司乙烷裂解制乙烯路线先发优势明显，具备不可复制性，有望穿越周期持续贡献。此外公司加大研发投入，2024 年上半年公司研发投入7.95 亿元，同比+10.25%。公司多项高性能材料对标国际标准。未来公司有望以新质生产力助推新材料发展。