拓普集团(601689)：Q2 业绩预告净利润超预期

业绩简评

    7 月22 日，公司发布24 年半年报业绩预告：

24Q2 实现营收65.39 亿元，同比+39.36%，环比+14.96%；归母净利润8.07 亿元，同比+25.31%，环比+25.12%。净利率为12.34%，同比-1.38pct。

    1H24 实现营收122.27 亿元，同比+33.47%。归母净利润14.52 亿元，同比+32.72%。净利率为11.88%，同比-0.07pct。

经营分析

    1、拆分如下：

收入端：公司营收增长动力主要来于：1）单车配套高价值的智能电动车企客户群体不断扩大，预计主要由问界M9、小米SU7 和比亚迪贡献增量；2）汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现快速增长；内饰、轻量化、热管理收入稳步增长；3）墨西哥一期项目第一工厂投产。

利润端：净利润超预期，主要来自1）规模效应带来降本增效；2）平台企业带来的协同效应；3）非经贡献约1 亿利润。

    2、后续展望：1）空悬和智慧电动门系统已经开始放量后续将实现快速增长。2）海外工厂逐步落地，球铰锻铝控制臂获宝马项目订单，为扩大欧洲市场奠定基础。

我们预计特斯拉人形机器人24H2 将释放定点，公司作为旋转执行器和线性执行器技术领先公司，有望获得订单并于人形机器人放量过程中逐步打开增长空间。

    盈利预测、估值与评级

看好公司Tier0.5 模式以及空悬、热管理持续贡献增量，海外墨西哥产能落地推动海外扩产，机器人第二增长曲线极具爆发性。我们维持24-25 年盈利预测，预计2024/2025/2026 年公司实现营业收入289.0/373.9/423.3 亿元，同比+46.7%/+29.4%/+13.2%/，归母净利润30.3/40.0/46.7 亿元，同比+40.7%/+32.1%/+16.7%，维持“增持”评级。

    风险提示

    下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。