中直股份(600038)：30亿元定增完成 中国直升机龙头再出发

　　投资要点

事件：7 月23 日，公司发布公告向14 名发行对象，完成定增募资30 亿元发行情况：根据公司公告，本次发行最终获配发行对象共计14 名，发行价格为33.98 元/股，发行股票数量为88,287,227 股，募集资金总额为30 亿元。中航科工认购募集配套资金金额为2 亿元，机载公司认购募集配套资金金额为1 亿元。

募集配套资金用于研发能力、维修能力提升、生产能力提升等五大领域1）新型直升机与无人机研发能力建设项目：新型直升机研制保障能力建设项目2.31 亿元，无人机研发及基础能力建设项目2.28 亿元。

2）航空综合维修能力提升与产业化项目：航空综合维修能力提升与产业化-景德镇维修基地建设项目1.49 亿元，航空维修能力建设项目1.42 亿元。

3）直升机生产能力提升项目：哈飞集团直升机生产能力提升项目2.65 亿元，某型机部总装智能化生产项目2.73 亿元，复合材料桨叶智能化生产项目1.05 亿元，复合材料结构件柔性化生产项目1.36 亿元，动部件柔性装配生产项目1.15亿元。

4）应急救援及民用直升机研发能力建设项目：航空应急救援重点实验室建设项目2.22 亿元，天津民用直升机研发能力建设项目1.34 亿元。

    　　5）补充流动资金或偿还债务：补充流动资金或偿还债务10 亿元。

打造直升机产业专业化领航上市公司，军品+民品、内需+外贸双轮驱动1）直升机龙头再出发：整合直升机业务总装资产，打造直升机产业专业化领航上市公司。募集配套资金30 亿提升公司研发、维修、生产等领域能力。我们看好资产重组后公司在技术能力、资产质量、盈利能力的多维度提升。

2）军品+民品、内需+外贸双轮驱动：军品方面，根据World Air Forces 2023 统计，我国军用直升机共913 架，数量约为美国1/6。民品方面：根据航空工业统计，截至2022 年底我国民用直升机机队规模为1037 架，目前国产化保有量不足5%。外贸方面：2024 年新加坡航展直-10ME 机首次在境外展示，未来军贸出口有望打开军品业务第二成长曲线。

    　　投资建议与盈利预测

预计公司2024-2026 年归母净利润7.2、9.0、10.8 亿，同比增长63%、24%、20%，PE 为40、32、27 倍，考虑到公司整合直升机总装资产成为我国直升机产业专业化领航上市公司，同时将受益低空经济大发展，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、民用直升机取证进度不及预期等风险。