博众精工(688097)：3C组装龙头 充分受益AI端侧落地

　　本报告导读：

    　　公司为3C 组装设备龙头，持续开发新品与开拓新领域；在3C 周期上行与AI 端侧落地有望开启新一轮资本开支的背景下，未来数年公司盈利中枢有望再上新台阶。

    　　投资要点：

投资建议：给 予“增持”评级，目标价27.5元。公司为3C组装设备龙头，持续开拓新能源及半导体等领域，成长空间不断打开。预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.10/1.46/1.75 元，参考可比公司估值及考虑到公司为3C 组装龙头且持续开拓其他领域，给予公司24 年25倍PE，对应目标价为27.5 元。

3C 组装设备龙头，不断开拓新产品与新应用，持续受益机器替人浪潮。公司立足自动化设备，以3C 起家，依靠高强度研发投入（研发费用率多年维持10%+），在持续稳固3C 领域竞争优势的同时陆续延伸至新能源及半导体装备领域。2023 年，公司3C/新能源营收贡献分别为76.4%/17.4%。3C 领域，公司从手机陆续拓展至PC、平板、可穿戴设备等，实现全品类覆盖。此外，公司积极配合大客户VR/AR 设备的开发及FATP 项目，上述项目公司均拿到较大份额，成为公司未来业绩增长的坚实支撑。2017 年，公司陆续布局了锂电制造设备、换电站、汽车零部件制造设备等新能源领域。在当前国内锂电短期供需错配的背景下，公司积极开拓海外市场。2022 年，公司切入半导体封装设备，拟打造第二成长曲线。此外，公司加快核心零部件的自研自产，持续提升产品竞争力。在劳动力成本及下游客户品控要求持续提升背景下，自动化设备在各领域渗透率有望持续提升，为公司中长期业绩增长提供支撑。

3C 周期与成长共舞，行业有望开启新一轮资本开支。经历2 年多的行业下行后，以手机为主的3C 终端销量于23Q3 开始转正，主流代工厂月度销售额同比增速连续多月返正，3C 周期上行趋势基本确立。

3C 行业具备供给创造需求特点，当前AI 端侧落地如火如荼。苹果作为全球最大高端手机厂商，24 年秋季也有望在手机引入AI 落地。伴随AI 在端侧落地及大模型能力的持续提升，有望开启新一轮换机周期，催使终端品牌商开启新一轮资本开支，3C 设备商有望充分受益。

催化剂：3C 周期回暖、iPhone 16 销量超预期、AI 端侧落地加速、公司半导体新品顺利验证并出货。

风险提示：宏观经济和3C 行业景气波动、市场竞争加剧、AI 端侧落地不及预期、公司新设备验证不及预期。