苏泊尔(002032)：Q2收入加速增长 业绩稳健

核心观点：

24Q2 收入加速增长，业绩稳健。公司披露2024 年半年度业绩快报，2024H1 实现营业收入109.6 亿元，同比增长9.8%，实现归母净利9.4亿元同比增长6.8%，净利率8.6%，同比降低0.2pct。2024Q2 实现营业收入55.9 亿元，同比增长11.3%，实现归母净利4.7 亿元，同比增长6.4%，净利率8.4%，同比降低0.4pct。在较弱的内需环境下，24Q2收入增速环比加快2.9pct，彰显龙头实力，主要原因：（1）内销业务，内销收入较同期略有增长，且核心品类的线上、线下市场占有率持续提升。（2）外销业务，去年同期公司主要外销客户处于去库存阶段，基数较低，随着欧美市场去库存后需求回升，公司主要外销客户的订单同比增长明显，外销收入实现了快速增长。利润增速慢于收入增速，我们认为主要由于行业竞争激烈，毛利率有所下降。

公司作为小家电龙头，收入、业绩有望保持稳健增长。短期来看，随着海外客户去库存结束，公司外销业务实现快速增长，长期来看，海外需求有韧性，外销有望持续保持增长。同时，公司作为国内厨房小家电龙头，份额持续提升，内销有望实现增长。

盈利预测与投资建议。假设小家电行业格局稳固，同时国内外需求稳健，预计2024-2026 年归母净利同比分别提升5.4%、6.6%、6.5%，公司作为小家电龙头，市场份额持续提升，公司收入、利润实现稳健增长，给予公司2024 年18xPE，对应合理价值51.57 元人民币/股，维持“买入”评级。