济川药业(600566)：回购彰显长期经营信心 BD持续推进

事件：1）近日，公司发布关于回购公司股份方案的公告，公司拟以自有资金以不低于2,500 万元（含）且不超过5,000 万元（含）的金额回购公司股份，回购价格不超过人民币48 元/股；2）2024 年7 月23 日，玉森新药与济川药业在上海签署战略合作协议。

回购金额2,500 万-5,000 万元，回购价格上限48 元/股。根据公司公告，按本次回购金额下限2,500 万元、回购股份价格上限48 元/股测算，预计回购股份的数量约为52.08 万股，约占公司当前总股本的0.06%；按本次回购金额上限5,000 万元、回购股份价格上限48 元/股测算，预计回购股份的数量约为104.17 万股，约占公司当前总股本的0.11%。

回购彰显对公司未来持续稳定发展的信心和对内在价值的认可。根据公司公告，基于对公司未来发展前景的信心和对公司内在价值的基本判断，在综合考虑公司经营情况、财务状况及未来盈利能力的情况下，为维护广大投资者利益，增强投资者信心，建立完善的长效激励机制，有效地将股东利益、公司利益和员工利益紧密结合在一起，助力公司健康长远发展，公司拟使用自有资金通过集中竞价交易方式回购部分公司股份，用于实施员工持股计划或股权激励。

公司与玉森新药签订战略合作协议， BD 持续推进。根据玉森新药微信公众号，2024 年7 月23 日，玉森新药与济川药业签署战略合作协议，双方计划在中药创新药物研制特别是针对儿童、呼吸、妇科、消化等领域展开一系列深入合作。根据玉森新药官网，玉森新药具有中药新药早期发现、研究开发及中试生产等全产业链技术创新平台，连续多年被第三方机构评为 “中国中药研发实力前十强”单位，在研自主知识产权新药22 项，其中进入Ⅱ期临床研究项目12 项，是国内中药新药项目储备最多的机构之一。

投资建议：公司深耕清热解毒类、儿科类用药领域，核心品种竞争优势明显，随着二线品种逐步发力，以及BD 产品持续引入，或有望为公司打造新增长曲线。我们预计2024-2026 年公司实现营业收入100.02 亿元、110.10 亿元、120.19 亿元，实现归母净利润30.35 亿元、33.99 亿元、37.38 亿元，分别同比增长7.5%、12.0%、10.0%。对应EPS 分别为3.29 元、3.69 元、4.06 元，当前股价对应的PE 倍数分别为9.4X、8.4X、7.6X。考虑到公司核心品种竞争优势明显，二线品种有望逐步发力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险，行业竞争加剧的风险，BD 项目引入不及预期的风险，集采降价的风险。