山推股份(000680)：高管增持彰显发展信心 大马力推土机出口+挖掘机发力促成长

　　投资要点

    　　高管增持公司股份，彰显未来发展信心

据7 月26 日晚公司公告，公司董事、总经理李士振先生，副总经理黄亚军先生，副总经理韩保辉先生，副总经理朱来锁先生，董事会秘书袁青女士基于对公司长期投资的价值和未来发展前景的认可于2024 年7 月26 日通过深圳证券交易所交易系统以自有或自筹资金以集中竞价交易方式合计增持公司股份195,000股，合计增持金额1,312,357 元。公司高管增持股份，彰显公司未来发展信心。

推土机：大马力推土机出口，有望助力盈利能力提升推土机行业出口保持高景气，大马力推土机出口高速增长。2024 年1-6 月我国履带式推土机（842911）累计出口额4.3 亿美元，同比增长15%；履带式大马力推土机（320 马力以上，84291110）累计出口额1.6 亿美元，同比增长86%（括号内编码为海关总署商品编码）。公司推土机销量全球第三，仅次于卡特彼勒、小松，同时为我国推土机龙头，2023 年公司推土机国内市占率超70%。公司积极推进大马力推土机出口，未来随着高毛利率大推占比提升，有望促进公司盈利能力的提升。

挖掘机：依托推土机销售渠道及山东重工集团平台和供应链优势有望快速崛起1）减资退出小松山推：2022 年公司减资退出小松山推，解除挖掘机竞业限制；2）借助推土机渠道销售：公司挖掘机产品有望借助推土机等产品渠道实现销售，目前公司国内外销售渠道布局完善，产品远销海外160 余个国家和地区，现已发展了140 余家海外代理商和经销商。

    　　3）依托山东重工集团：资源与业务协同“1+1>2”，构筑供应链优势。

①优质工程机械资产：公司为山东重工集团下属公司，集团旗下具有山重建机、雷沃重工等优质工程机械资产；②产品力优势：潍柴发动机、林德液压件和山推传动件能够实现专业匹配，提供技术匹配及成本优势，提升产品竞争力；③渠道优势和品牌影响力：公司挖掘机有望借助潍柴动力、中国重汽、德国凯傲等品牌影响力实现产品销售。④管理层生产经营经验丰富：山东重工集团系背景底蕴深厚，公司管理层生产经营经验丰富，管理层多位领导曾于山东重工集团、潍柴控股集团、潍柴动力、中国重汽、山重建机等公司任职。

盈利预测与估值：预计2024-2026 年公司归母净利润分别为9.41 亿、12.03 亿、14.39 亿元，同比增长23%、28%、20%（2024-2026 年CAGR 为24%），对应PE分别为11、8、7 倍，PE 估值处于相对低位。维持“买入”评级。