东睦股份(600114)：折叠机创新带动MIM快速放量 三大业务平台协同发展

　　公司简介

公司是国内粉末冶金行业龙头企业，主要从事粉末压制成形（P&S）、软磁复合材料（SMC）和金属注射成形（MIM）三大业务，PS 业务为国内龙头，SMC 业务产能为全球第一梯队，MIM 应用于折叠屏手机等消费电子领域，深度绑定国内大客户。公司产业链上下游布局，三大业务多元协同发展。24Q1 公司实现营收11.02 亿元，同增37.42%，环增2.10%；归母净利润0.81 亿元，同增320.81%，环降10.78%；扣非净利润0.75 亿元，同比大幅扭亏，环降11.38%。

    　　投资逻辑：

MIM：根据IDC 预测，24 年全球智能手机出货量将达12 亿部，同增2.8%，折叠屏出货量将达2500 万部，同增 37%。MIM 作为折叠屏核心部件铰链的核心制作工艺，公司子公司富驰高科兼具技术&客户优势，绑定国内大客户，零部件占较大份额并积极推进组装业务；创新形态上下折、左右折转向三折多折，带动公司产品ASP 提升。上海富驰已完成远致星火增资入股，最终实控人为深圳市国资委。预计该业务24 年实现营收16.45 亿元，同增60.87%。

SMC：积极扩充产能，规模与技术优势进一步显现。公司属于全球金属磁粉芯龙头，产品迭代+原料自供，盈利能力持续改善，公司下游应用于光伏、新能源车和空调等领域，粉末原料自供与产品差异化迭代构筑核心壁垒，抓住下游电感需求发展契机，积极扩充产能。预计该业务24 年实现营收9.65 亿元，同增16.8%。

PS：龙头地位稳固，出口替代带动稳健增长。根据中国机协粉末冶金协会23 年1-9 月的统计数据，公司销售收入占统计范围内生产厂家总额的40.18%，销量占36.95%，已连续多年在国内粉末冶金行业中处于市场绝对领先地位，有助于公司推进进口替代和全球业务拓展。预计该业务24 年实现营收22.07 亿元，同增11.7%。

    　　盈利预测、估值和评级

预测2024-2026 年公司分别实现归母净利润4.54、5.99、7.62 亿元，同比增加129.48%、31.99%、27.07%，给予公司2024 年28倍PE 估值，目标市值127.17 亿元，对应目标价格为20.63 元/股，首次覆盖给予买入评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧风险、下游市场需求不及预期风险、原材料价格波动风险、大股东质押比例过高的风险。