博迈科(603727)：中报大幅扭亏 在手订单高效交付

　　净利同比扭亏为盈，维持“买入”评级

2024 年上半年，公司共实现营业收入10.61 亿元，同比+17.8%；归母净利润0.63 亿元，同比增加1.34 亿元；扣非归母净利润0.83 亿元，同比增加1.50 亿元。其中Q2 单季度，实现营业收入5.64 亿元，同比-4.6%；归母净利润0.29 亿元，同比增加0.82 亿元；扣非归母净利润0.34 亿元，同比增加0.76 亿元。我们维持公司2024-2026 年归母净利润分别为1.31/2.86/4.28亿元；2024-2026 年BPS 为11.86/12.88/14.40 元。可比公司24 年Wind一致预期PB 均值为1.3 倍，考虑公司是全球领先的海工模块建造商，在手订单充沛盈利能力持续提升，享有一定估值溢价。给予公司24 年1.5 倍PB，对应目标价17.79 元（前值17.60 元），维持“买入”评级。

2024 上半年毛利率提升，期间费用率控制良好2024 年上半年，公司毛利率16.6%，同比+11.2pp。2024 年Q2 单季度，公司毛利率16.2%，同比+4.2pp，盈利能力持续提升。期间费用率方面，上半年销售费用率0.8%，同比+0.2pp，主要系服务费增加；管理费用率2.8%，同比-0.6pp，主要系行政支出减少；财务费用率-1.2%，同比-7.3pp，主要系汇率波动导致汇兑净损失减少；研发费用率5.2%，同比+0.4pp。合计期间费用率7.6%，同比-7.3pp，期间费用控制良好。

持续优化生产运营体系，FPSO 在手订单持续兑现2024 上半年，公司完成 AWS-CWF 换证审核并取得证书，完成 CWB CSAW47.1，CPREN1090 EXC4 资质证书，ISO3834-2 资质证书等质量体系换证审核工作；完成 ISO14001/ISO45001 年度审核，巩固了公司的制造能力和管理水平，持续优化生产工艺流程，营业收入和盈利能力不断提升。此外，公司执行的 UARU FPSO 项目高速推进，超进度完成阶段性目标，公司的优异表现赢得了客户的高度赞扬；海上平台生活楼模块建造项目以及FPSO RAIA Topside 项目顺利开工，生产建造步入正轨。

行业景气度高+建造领域领先地位，维持“买入”评级FPSO 项目继续引领海工市场，海洋油气开发逐步走向高端。公司在产品技术和工艺上不断升级，始终跟随市场的脚步向高端领域迈进，凭借多年FPSO 产品建造经验，积极争取订单。我们维持公司2024-2026 年归母净利润分别为1.31/2.86/4.28 亿元；2024-2026 年BPS 为11.86/12.88/14.40元。可比公司24 年Wind 一致预期PB 均值为1.3 倍，考虑到公司领先的模块建造领域地位，享有一定估值溢价，给予公司24 年1.5 倍PB，对应目标价17.79 元（前值17.60 元），维持“买入”评级。