拓普集团(601689)：国际 TIER1成长之路取得关键突破

事件：近日，公司发布2024 年上半年业绩快报：24 年上半年实现营收122.27 亿元，同比+33.47%；归母净利润14.52 亿元，同比+32.69%；扣非归母净利润12.95 亿元，同比+26.06%。公司Q2 经营业绩持续高速增长，实现营收65.39 亿元，同比+39.37%；归母净利润8.07 亿元，同比+25.35%；扣非归母净利润6.99 亿元，同比+15.2%。

华为、比亚迪、小米配套快速增长。在大客户特斯拉之外，公司与华为赛力斯、理想汽车、比亚迪、吉利、小米等车企的合作进展迅速，单车配套金额不断提升。豪华爆款车型问界M9 搭载多项拓普电子产品线，闭式空气悬架助力途灵智能底盘，拓普智慧电动门系统（POD）全球首创无刷电机，在热管理系统及转向系统均有深入合作。比亚迪、小米预计将进入前五大客户，客户结构持续优化。

加速成为国际Tier1。拓普球铰锻铝控制臂获欧洲某豪华品牌定点，成为国内唯一一家，表明已全面通过全球客户的认可，达国际领先水平，为扩大欧洲市场奠定基础。另外，公司 IBS 项目、EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目分别获得一汽、吉利、华为赛力斯、理想、比亚迪、小米等客户的订单，汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现快速增长。拓普成长为国际Tier1 之路加速，持续取得关键突破。

欧洲BBA 客户取得突破，墨西哥工厂有望再造一个杭州湾。面对国际形势变化，公司主动积极调整全球生产布局，并根据新接订单情况，战略推进波兰工厂投产，墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进。北美和欧洲是公司成为国际Tier1 的重要市场，墨西哥工厂，与特斯拉、通用、福特等大客户合作，有望再造一个杭州湾工厂。在欧洲，公司已经与宝马、奔驰等大客户建立了合作关系，球铰锻铝控制臂的导入将为突破BBA 客户打下重要铺垫。

投资建议：公司配套华为、比亚迪、小米等大客户快速增长，欧洲BBA 客户取得突破，墨西哥工厂有望再造一个杭州湾，拓普成长为国际Tier1 之路加速，持续取得关键突破。预计2024-2026 年收入分别为270.8/345.7/413.6 亿元，归母净利润分别为30.34/37.85/46.28 亿元，EPS 分别为1.80/2.24/2.74 元，对应PE 分别为21.19/16.98/13.89 倍，维持“买入”评级。