蔚蓝锂芯(002245)：上半年业绩同比大幅改善 锂电业务景气向好

投资要点

    事件：蔚蓝锂芯披露2024 年半年报。

上半年利润同比高增，符合预期。2024H1，公司实现营收30.65亿元，同比+36.19%；实现归母净利1.67 亿元，同比+301.74%；实现扣非归母净利1.24 亿元，同比+260.10%。归母净利落于此前业绩预告中值偏上，扣非归母净利接近此前业绩预告上限，业绩符合预期。

二季度盈利超9000 万元，同环比均实现显著提升。分季度来看，公司24Q2 实现营收16.36 亿元，同/环比分别+28.11%/+14.44%；实现归母净利9666 万元，同/环比分别+78.34%/+36.78%。锂电池业务海外大客户去库存基本结束，相关采购逐渐恢复，推动二季度营收显著增长；另一方面，稼动率提升大幅降低锂电池生产成本，显著增强盈利能力。

    分业务板块来看：

（1）锂电池：2024H1，公司锂电池业务实现营收约11.06 亿元，同比+78.71%，占总营收36.09%。重要子公司江苏天鹏在国内高端倍率型锂电池市场保持领先优势，上半年实现盈利约0.58 亿元，同比+390%。出货量方面，24Q1 出货约7500 万颗，24Q2 出货约10000 万颗，海外大客户去库存基本结束背景下，上半年出货情况超预期。稼动率提升显著增强盈利能力，大幅提升每股收益。海外圆柱产能稀缺，龙头公司发布调价函涨价落地，利于公司后续盈利能力进一步恢复。

（2）LED：2024H1，公司LED 业务实现营收7.51 亿元，同比+24.70%，占总营收24.49%。其中24Q2 表现出色，实现营收约4.02亿元，同/环比分别+78.51%/+15.55%。主要受益于公司稳步推进显示领域转型发展，叠加LED 下游应用市场回暖。

（3）金属物流配送：2024H1，公司金属物流配送业务实现营收11.57 亿元，同比+13.76%，占总营收37.74%。公司保持行业龙头地位。报告期内，主要经营主体子公司江苏澳洋顺昌实现净利润约1.05亿元。

    盈利预测与估值

我们预计公司2024-2026 年营业收入63.87/77.23/82.37 亿元，同比增长22.32%/20.91%/6.66%；预计归母净利润4.16/5.56/6.54 亿元， 同比增长195.26%/33.77%/17.64% ； 对应PE 分别为22.75/17.01/14.46 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：

下游需求不及预期；原材料价格波动风险；国内外政策变化风险；新产品开拓进度不及预期风险；外汇波动风险。