乐鑫科技(688018)：中报靓丽 产品矩阵拓展与市场开拓助力持续增长

事件概况

公司公告2024 年中报业绩：上半年实现营业收入9.2 亿元，同比增长38.0%；实现归母净利润1.52 亿元，同比增长134.9%；实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增长170.1%；实现剃除股份支付影响后的归母净利润1.67 亿元，同比增长117.3%。

单Q2 实现营业收入5.33 亿元，同比增长52.8%，环比增长37.7%；实现归母净利润0.98 亿元，同比增长191.9 %，环比增长81.3%；实现扣非归母净利润0.98 亿元，同比增长243.8%，环比增长104.1%。

    毛利率提升，费用率下降，提升利润弹性

1. 分产品看，芯片业务收入占比由2023 年同期的33.2%，提升至41.4%。其中次新类的高性价比产品线 ESP32-C3 和 ESP32-C2 以及高性能产品线 ESP32-S3 都处于高速增长阶段。扩充的产品矩阵能够满足更广泛的客户应用需求，最终实现了整体营收增长。

2. 毛利率提升2.35 个百分点。拆分来看，芯片与模组及开发套件毛利率分别提升1.49 个百分点及1.43 个百分点。主要原因包括：1）原材料价格处于低位；2）新客户不断增加，新客户前期量小的情况下毛利率较高；3）手持小型化设备放量，倾向于直接使用芯片，带来收入结构变化；4）竞争格局改善。

3. 三项费用率分别为3.14%、3.48%及23.76%，同比下降0.69 个百分点、0.86 个百分点及2.95 个百分点。费用率下降，显示公司业务的规模效应逐步体现。

    4. 经营活动现金净流出2568 万元，上年同期为净流入。主要原因包括：

1）销售商品、提供劳务收到的现金同比增加 3.1 亿元，同比增长46.6%，高于收入的增幅。2）购买商品、接受劳务支付的现金同比增加 4.2 亿元，同比增长 130.9%。3）公司总人数728 人，同比增长23.2%。

5. 存货3.76 亿元，主要系本年恢复正常备货周期，存货较上年末增加510%。

收购明栈信息，丰富产品矩阵，拓展工业、教育和开发者市场2024 年5 月27 日，新收购子公司深圳市明栈信息科技有限公司，由乐鑫科技出资收购，持股比例与表决权均为 57.1%。该公司产品组合包括物联网应用解决方案所需的控制器和其他硬件模块，主要销往工业、教育和开发者市场。该收购有望加速公司产品在终端客户中的设计进程，最终为公司的芯片和模组业务带来更多B 端商机。

    投资建议

    我们认为公司专注于研发性能卓越、低功耗的无线通信芯片，未来随着计算“边缘化”趋势发展，更多AI 和计算能力赋予边缘设备，将给公司 业务带来更广阔发展空间。

我们预计公司2024-2026 年分别实现收入19.7/24.3/30.0（前值2024-2026 年分别为17.9/23.1/29.0）亿元，同比增长38%/23%/24%（前值2024-2026 年分别增长25%/29%/26%）；实现归母净利润3.0/3.9/5.1（前值2024-2026 年分别为1.9/2.7/3.6）亿元，同比增长121%/29%/30%（前值2024-2026 年分别增长38%/41%/35%），维持“买入”评级。

    风险提示

    1）下游需求不及预期；2）新产品推广不及预期；3）市场竞争加剧。