北方稀土(600111)：稀土管理条例发布 龙头企业有望受益

　　事件：公司近期发布业绩预告，预计2024 年半年度实现归属于母公司所有者的净利润3,700-5,400 万元，同比将减少100,200-101,900 万元，降幅为94.9%-96.5%。

扣非归母净利为800-1,200 万元，同比将减少100,300 万元到100,700 万元，降幅为98.8%到99.2%。

受镨钕价格同比下降影响，公司盈利出现下降。 稀土供应格局偏松，系上半年国家下达的第一批稀土总量控制指标同比增长，市场稀土资源回收再利用产能稳步释放，进口矿增量影响市场供需等多方面影响，24H1 氧化镨钕均价为38 万元，同比下降33%。

稀土产品产量增长，提带动市场占有率提升。上半年预计公司稀土冶炼分离产品产量同比增长约18%，稀土金属产品产量同比增长约16%，稀土功能材料产量同比增长约11%，上述三类产品产量均创同期历史新高。坚持内外部对标提升，深化降本增效，加工成本同比降低4.2%。

《稀土管理条例》发布，推动行业高质量发展。条例明确了稀土战略资源地位，通过实施总量控制、严格开采许可审批、强化环境保护监管等一系列措施，遏制稀土资源的过度开采与浪费现象，有利于稀土资源的保护性开发，规范行业发展，坚决维护国家对稀土资源的主权与控制权。

考虑近期稀土价格，我们下调公司24 年销售单价和毛利率假设，根据产销指引上调稀土原料和磁材销量假设，预测公司2024-2026年每股收益分别为0.15、1.00、1.19元（原24-25 年为1.83、1.91 元），考虑24 年稀土价格处于周期底部，导致24 年公司盈利能力偏弱，估值切换至2025 年，参考可比公司25 年18X PE，对应目标价为18.00 元，给予买入评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济增速放缓、公司新建项目产能释放或消化不及预期、产品售价波动风险、精矿价格大幅上涨风险、配额增长不及预期的风险、存货减值风险。