广钢气体(688548)：利润率下滑、1H24净利润同比-14.4% 看好公司持续发力电子大宗气体业务

　　1H24 业绩略低于市场预期

公司公布1H24 业绩：营收9.73 亿元，同比+8.6%；实现归母净利润1.36亿元，同比-14.4%，业绩略低于市场预期，我们认为主要系氦气价格下跌所致。其中，2Q24 公司实现营收5.12 亿元，同比+6.2%；归母净利润0.69 亿元，同比-18.1%。

    　　发展趋势

聚焦核心业务，持续发力电子大宗气体。由于准入门槛高，全球及中国电子大宗气体市场由三大外资垄断，即林德气体、液化空气和空气化工。公司是国内少数实现超高纯电子大宗气体大规模供应的内资企业，2023 年公司在新建项目中标产能占比达24.6%，已与三大外资企业形成“1+3”竞争格局。1H24 公司继续聚焦主业，获得武汉楚兴（二期）、珠海华灿等电子大宗气体项目，夯实公司在国内电子大宗气体业务的领先地位。同时，公司加强存量项目建设进度管理，陆续实现北京集电、方正微、武汉楚兴（一期）等多个项目的商业化运营，助力公司经营业绩稳步提升。

持续完善全球氦气供应链。氦气是仅次于氮气，电子大宗气体第二大用气品种。我国氦气资源相对贫乏，进口依存度超90%。公司是全球氦气供应链的第一家内资气体公司，在当前国内氦气进口业务由外资主导的背景下，公司已成长为国内最大内资氦气供应商。1H24 公司氦气销售量保持增长趋势，公司在国内、国际氦气市场影响力持续提升。

拓展电子特气业务布局。电子特气方面，广钢气体基于对市场环境的研判，依托现场制气业务中客户的粘性以及客户需求的深入了解，进一步拓宽电子特气业务领域。1H24 公司在安徽合肥、内蒙古赤峰布局的电子特气研发生产基地项目正式落地实施，处于产业化过程中的电子特气产品包括电子级NF3、C4F6、HCl、HBr 等多种核心产品。未来随着电子特气项目逐步建成投产，我们认为将有助于为客户提供更加全面的气体产品服务。

    　　盈利预测与估值

主营产品氦气、氮气价格下跌，我们下调2024 年盈利预测15%至3.01 亿元，并基本维持2025 年4.63 亿元盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年P/E 分别为38/25x。下调目标价13%至10.0 元，目标价对应2024/2025 年44/29x P/E，较当前股价有15%的上行空间，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　现场制气项目客户履约能力恶化，收益不及预期；行业竞争加剧。