南京银行(601009)：聚焦价值创造 推进提质增效

　　2Q24 业绩好于我们预期

南京银行公布1H24 业绩：1H24 营收同比增长7.9%，归母净利润同比增长8.5%；2Q24 营收同比增长13.6%，归母净利润同比增长12.0%。2Q24业绩好于我们预期，主要由于其他非息收入正向贡献。新任管理层到位后提出聚焦“价值创造”，实施有效客户三年倍增计划，推动“1+10+N”改革落地实施；以精细化管理为抓手推进提质增效；我们建议关注下半年新五年战略规划目标实施进度。

    　　发展趋势

    　　营收增速回升，主要由其他非息收入驱动。南京银行2Q24 单季营收同比增速回升至13.6%，其中净利息收入和净手续费收入均同比下降，增长主要由其他非息收入（同比增长45.7%）驱动。

息差承压，单季净利息收入同比下降2.6%。1）南京银行1H24 末总资产同比增长11.7%，贷款总额同比增长13.5%，存款总额同比增长12.4%，规模增速平稳。上半年贷款净增主要投向对公领域，租赁商务服务业贷款增量占比39%。2）公司披露1H24 累计净息差1.96%，较2023 年下降8bp；我们测算2Q24 单季净息差同比/环比下降20bp/12bp 至1.28%，主要由于生息资产收益率下行。公司披露1H24 累计生息资产收益率较2023 年下降16bp，其中零售贷款收益率下降27bp，我们预计主要受到个人消费贷需求偏弱影响；付息负债成本率较2023 年下降7bp，其中存款成本率下降8bp。

公允价值变动损益支撑其他非息增长。2Q24 单季非息收入同比增长34.5%，其中手续费净收入同比下降1.8%，主要由于债券承销收入同比下降20%；其他非息收入同比增长45.7%，主要由交易性金融资产公允价值变动损益贡献，交易性金融资产占总资产比重提升0.3ppt 至19.7%。

成本收入比下行。1H24 累计成本收入比25.7%，同比下降1.8ppt。向前展望，我们预计公司在基本实现江苏省区县网点全覆盖后，伴随新设网点边际成本逐步递减、产能逐步释放，成本收入比有望整体延续下行趋势。

加大不良核销处置力度。2Q24 末不良贷款率季度环比持平于0.83%，关注类贷款占比环比上升3bp 至1.07%，逾期率较2023 年末下降6bp 至1.25%；单季信用成本环比下降26bp；拨备覆盖率环比下降11.9ppt 至345.0%。我们估算2Q24 单季不良生成率环比+11bp 至1.32%，我们预计主要来自个人/租赁商务服务业/制造业贷款，母公司口径不良率分别较2023 年末上行14bp/13bp/5bp 至1.64%/0.29%/0.88%。

    　　盈利预测与估值

考虑其他非息收入贡献高于预期，我们上调2024E/2025E 盈利3.9%/7.6%至204 亿元/225 亿元。当前股价对应0.69x/0.63x 2024E/2025E P/B。维持跑赢行业评级，由于业绩增速预期继续改善，上调目标价16.4%至12.11元，对应0.83x/0.75x 2024E/ 2025E P/B，对应20.0%上行空间。

    　　风险

    　　息差下行幅度超预期，其他非息收入波动超预期。