乐鑫科技(688018)：次新品持续放量 二季度业绩高增

　　事件描述

2024 年7 月29 日，乐鑫科技公告《2024 年半年度报告》。2024 年上半年，公司实现收入9.20亿元、同比+37.96%，实现归母净利润1.52 亿元、同比+134.85%，扣非归母净利润为1.46 亿元、同比+170.12%。2024Q2，公司实现收入5.33 亿元、同比+52.78%、环比+37.66%，实现归母净利润0.98 亿元、同比+191.87%、环比+81.26%，扣非归母净利润为0.98 亿元、同比+242.78%、环比+104.08%。

    　　事件评论

行业上行期+多产品放量，上半年增长显著。2024H1，公司实现收入9.20 亿元、同比+37.96%，实现归母净利润1.52 亿元、同比+134.85%，扣非归母净利润为1.46 亿元、同比+170.12%，毛利率为43.20%、同比+2.35pct，低价成本+新客户增加的前期小量高毛利+芯片占比的提升，助力公司毛利率增长。分产品而言，芯片、模组占营收比重分别为41.4%、57.8%，毛利率分别为49.0%、38.9%，同比+1.5pct、1.4pct。

规模优势彰显，二季度业绩同环比高增。2024Q2，公司实现收入5.33 亿元、同比+52.78%、环比+37.66%，次新品、新客户持续放量，二季度收入同环比增长显著；实现归母净利润0.98 亿元、同比+191.87%、环比+81.26%，扣非归母净利润为0.98 亿元、同比+242.78%、环比+104.08%，规模优势彰显，二季度业绩同环比高增；毛利率为44.1%、同比+3.14pct、环比+2.18pct。

起步于WiFi MCU，发展至Wireless SoC，产品矩阵打造公司核心竞争力。乐鑫科技以“处理+连接”为方向持续展开产品的布局。公司现已推出12 款不同型号的芯片产品线，基于RISC-V 架构的自研32 位处理器实现了从单核96MHz 到双核400MHz 主频，连接方面已包括Wi-Fi、蓝牙和Thread、Zigbee 技术，在实现对Wi-Fi4、Wi-Fi5 和Wi-Fi6 技术的覆盖后，WiFi6E 产品已研发成功。在智能家居和消费电子领域，公司已实现对具有短距离无线连接需求的产品较高的渗透率。公司持续加大对边缘侧AI 能力的布局，其ESP32-S3 可实现高性能的图像识别、语音唤醒和识别等应用，在LCD 屏相关应用和AI语音控制市场中的需求已经呈现显著增长； ESP32-P4 产品线集成H264 编码器、并搭载AI 拓展指令，更好支持了HMI 应用，是公司突破通信+物联网市场，进军多媒体市场的首款不带无线连接功能的SoC，可满足对边缘计算能力要求较高的客户使用。

软硬件协同发展，物联网通信芯片龙头长期增长趋势不变。随着物联网行业的快速发展，乐鑫科技自身技术能力的提升和产品在高性能和高性价比方向的持续完善助力公司产品应用场景和下游客户的数量的不断增加，为公司中长期的稳健发展打下坚定的发展基础。

产品端，公司次新品处于快速放量期，新品储备构筑后续成长点。我们预计2024-2026 年归母净利润分别为3.70/4.81/5.92 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新品量产存在不确定性；

    　　2、电子终端消费市场存在不确定性。