立讯精密(002475)：苹果财报发布 IPHONE表现好于预期 关注AIOS迭代对手机放量的催化

　　报告要点

FY24Q3（6 月季）苹果实现收入857.8 亿美元，同比+4.9%，EPS 1.4美元，均超出市场预期。盈利能力来看，FY24Q3（6 月季）毛利率为46.3%，环比下降，我们推测主要受到iPad 等新品推出、部分产品的降价和汇率方面的影响。有几点值得关注：1）刨除汇率影响因素，iPhone 表现整体好于预期； 2）Apple Intelligence 公司将持续加大研发投入，后续仍然有望在中国落地； 3）服务业务继续创新高，我们预计AI 的逐步融合和落地有望维持服务收入的高速增长；4）iPad 在首款AI 驱动新品发布的带动下实现24%的同比增长。

展望FY24Q4（9 月季），苹果预计将维持6 月季（+4.9%）的同比增速，其中服务将继续维持在两位数增长，有望高于目前市场一致预期。盈利方面，公司预计9 月季毛利率将维持在45.5%-46.5%之间，符合市场目前一致预期。

保有量和市场占有率是APPLE 股价的重要支持依据， Appleintelligence 让市场看到iPhone 保有量提升的可能。在对保有量和换机率的谨慎假设下，我们给出25 年2.55 亿部的iPhone 销量预期，同比24 实现+11.4%的出货量增长。iOS 的持续迭代和AI 功能的逐步落地，有望对苹果各条线产品销量逐步起到正向影响。北美地区用户体验和销售情况的先行反馈值得持续跟踪。

投资建议与盈利预测

随AI 产品逐步落地，硬件端有望从中受益，我们持续看好苹果产业链，重点推荐果链核心供应商立讯精密。我们预测公司24-25 年归母净利润137.16 亿元和175.47 亿。给予25 年23x 的PE，对应目标股价56.35 元，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

下行风险：全球经济复苏缓慢，国产手机竞争加剧，大客户对供应链政策风险，业务扩张带来的内部管理的风险。上行风险：持续改善的全球宏观经济环境；手机AI 化进程加快；XR 销售情况超预期；新型可穿戴式产品销售超预期