锦江酒店(600754)：股权激励计划目标明确 未来关注经营提升

　　结论与建议：

    　　事件概要：

    　　公司发布2024 年股权激励计划（草案），拟授予激励对象800 万股，为当前公司总股本0.75%。

    　　点评：

授予对象涵盖中高管理层，充分激发经营积极性。本次股权激励首批激励对象不超过148 人，授予股份647.7 万股（预留152.3 万股），首批授予价格为11.97 元/股，约为当前股价的50.5%，股票来源为二级市场回购。首批激励对象涵盖董事、CEO、CFO、董秘、副总裁、中层管理及核心骨干人员，股权激励范围较广泛，叠加内部组织架构改革，有望充分调动管理层积极性，进一步提升经营效率。

    　　业绩考核目标明确。本次激励计划将分为三个解禁期，业绩考核条件为：

1）2024-2026 年扣非后净资产收益率分别不低于5.8%、7%和8%（2023年为4.5%）；2）以2023 年为基数，2024-2026 年扣非后净利润增长率分别不低于30%、65%和100%，即2024-2026 年扣非后净利润将分别同比增30%、27%和21%；3）2024-2026 年单年新开业酒店数不低于1200 家，或至2025 年、2026 年累计新增开业酒店数分别不低于2400 家、3600 家；4）2024-2026 年主业利润率分别不低于11%、12.5%和14%。此外，扣非后ROE、净利润均要求不低于对标企业75 分位值或同行业平均水平。

未来看点落定改革成效。本次股权激励业绩考核目标设定较高，盈利要求来看，三年扣非后净利润CAGR 达26%，远超预期。我们认为达成业绩考核重点在于内部改革创造的盈利弹性：国内方面，老店翻新、提升直营店盈利、优化会员管理等将继续为工作重点；海外来看，着重改善卢浮财务和品牌状况，优化资产结构，减少债务负重。

此前公司预告2024H1 实现净利润8-8.5 亿，同比增53%-62.5%，扣非后净利润3.7 亿-4 亿之间，同比下降0.9%至增长7.1%。依据业绩预告及股权激励计划，我们调整2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年将分别实现净利润13.3 亿、15.4 亿和17.3 亿（原预测为13.2 亿、13.4 亿和15.5 亿），分别同比增33.2%、15.6%和12%，EPS 分别为1.25 元、1.44元和1.62 元，当前股价对应PE 分别为19 倍、16 倍和15 倍，维持“买进”。