工业富联(601138)：AI服务器高增驱动24H1营收增长 扣除汇兑影响24Q2业绩快速增长

　　事项：

2024 年8 月13 日公司发布2024 年半年度报告：2024H1 实现营收2660.91 亿元（YOY 28.69%），归母净利润87.39 亿元（YOY 22.04%），扣非净利润85.33亿元（YOY 13.23%）。

单Q2 实现营收1474.03 亿元（YOY 46.11%，QOQ 24.19%），归母净利润45.54亿元（YOY 12.93%，QOQ 8.83%），扣非净利润42.61 亿元（YOY -1.58%，QOQ -0.26%）。其中扣非净利润若扣除完整汇兑损益影响后，二季度利润总额同比增长 25%（23H1 汇兑收益10.94 亿元，24H1 汇兑收益5.5 亿元）。

    　　评论：

    　　AI 服务器高增驱动24H1 业绩增长。24H1 营收高增主要系AI 服务器放量。

2024H1 云计算收入同比增长 60%，其中云服务商收入占比47%，较去年同期提升5%；AI 服务器占整体服务器营收比重提升至 43%，收入同比增长超230%。2024 年第二季度单季，公司云计算收入占总体收入达 55%，云计算收入同比增长超70%，环比增长超 30%；AI 服务器收入同比增长超 270%，环比增长超 60%，占整体服务器营收比重提升为 46%，占比持续逐季提升；2024年上半年，通用服务器收入亦同比增长 16%，复苏力道强劲。

AI 大算力需求驱动服务器市场新一轮增长，公司与头部客户合作享受行业发展红利。IDC 数据2023 年全球AI 服务器市场规模预计达248 亿美元，同比增速高达27%。公司是全球服务器制造龙头，2023 年开始为客户开发并量产英伟达的H100 及H800 等AI 服务器，并将受益于客户新推出的GB200 服务器架构。公司与业内头部玩家微软、AWS、英伟达等建立了合作关系。与头部客户合作，有助于紧跟产业趋势，提升自身竞争实力。公司预测2024 年预计AI 贡献占公司云计算总收入40%，AI 服务器占全球市场份额的40%。

交换机&路由器业务有望跟随AI 浪潮迎来新一轮成长，智能终端结构件有望受益于AI 换机。通信和移动网络设备业务板块上半年实现同比高单位数增长，第二季度单季同比增长高达20%，AI 服务器相关的400G、800G 高速交换机营收同比增长 70%。2024 年上半年，整体 400/800G 高速交换机营收年增长30%，800G 交换机上半年亦开始出货，公司高速交换机产品组合涵盖Ethernet、Infiniband 以及 NVLink Switch 的多元部署，预计全年可贡献增量。

苹果6 月发布Apple Intelligence 加速AI 终端布局，Apple Intelligence 仅支持iPhone 15 Pro、iPhone 15 Pro Max 以上机型（A17pro）或M1 以上芯片终端，有望驱动新一轮换机，公司是智能终端结构件龙头有望受益于行业升级。

投资建议：AI 浪潮下服务器作为算力基础设施迎来新一轮发展，公司云计算服务器出货量稳居前列，与头部客户合作享受行业发展红利；网通和工业互联网业务也有望受益于数字新基建进入发展新阶段。我们预测公司2024-2026 年归母净利润为252.39/304.61/350.54 亿元。维持“强推”评级。

    　　风险提示：服务器新品渗透不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧