振华股份(603067)：铬盐销量高增拉动业绩 维生素打开成长空间

振华股份发布半年度报告：2024H1 公司实现营收19.87 亿元，同比增长16.57%；实现归母净利润2.41 亿元，同比增长24.54%。2024Q2 单季度实现营收10.40 亿元，同比增长21.59%，环比增长9.69%；Q2 单季度归母净利润为1.55 亿元，同比增长69.83，环比增长81.83%。

    　　投资要点

行业龙头受益铬盐需求扩容，销量利润同比高增2024Q1 以来，传统应用领域的稳定格局叠加下游高附加值产品的需求驱动，推动铬化学品的行业景气度提升。公司是铬盐行业龙头企业，也是A 股市场唯一一家以铬化学品为主业的上市公司。2023 年铬盐产量约占全国总产量61%，公司秉持市场份额优先的经营策略，充分受益铬盐需求实质性扩容，实现销量高增。2024H1 公司铬盐产品总体出货量（折重铬酸钠）约13.3 万吨，出货量和单季度净利润均达建厂峰值。2024H1 公司三类主营产品重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品的销量分别为1.43 /5.33/1.64 万吨，同比增加58.75%/9.70%/5.29%。

    　　全流程循环经济，助力降本增效

公司探索形成了铬盐行业内独有的“全流程循环经济与资源综合利用体系”，研发了一系列铬盐生产内部循环经济核心技术并配套建设了相应的资源化利用设施，有效帮助公司节能、降本、增效。目前已经在黄石基地实现了全部副产物和工业固废的产消平衡和无害化、资源化综合利用。2024H1 黄石基地钒产品收得率由2023 年的88%提升至92%；公司超细氢氧化铝、高纯元明粉出货量同比分别提升约7.7%/3.3%

    　　全产业链布局，打开成长空间

公司紧密围绕铬化学品产业链，延伸下游产品序列至精细化工领域。深度聚焦高纯金属铬、高端氧化铬绿、高纯铬鞣剂等产品的国产化研发及应用；同时积极向动物营养、新型高效阻燃材料等领域进行产品和技术的拓展延伸，打开新的成长空间。公司凭借重铬酸钠原材料优势，积极开发铬盐与维生素K3 产品的联产工艺和增量市场，目前公司维生素K3 的生产能力已居全球首位，产品主要用于营养性饲料添加剂。

公司依托多年来在铬盐生产过程中固废资源化的技术积累及行业实践，正着力开拓以超细氢氧化铝为代表的铬盐副产物的市场价值。

    　　盈利预测

预测公司2024-2026 年EPS 分别为0.99、1.07、1.23 元，当前股价对应PE 分别为12.6、11.7、10.2 倍，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。