继峰股份(603997)：新业务持续驱动营收增长 整合不断深入业绩改善弹性大

　　投资要点

    　　继峰股份于2024 年8 月14 日发布2024 年半年度报告

乘用车座椅业务驱动上半年收入增5.5%达110 亿元，归母净利润0.53 亿元24H1 公司实现营业收入110.06 亿元，同比增19.9%；归母净利润为0.53 亿元，同比下降35.54%；公司毛利率为14.52，同比提高0.32pct。

1）继峰分部收入大增52%：24H1 实现营收24.84 亿元，同比增52%，主要驱动为乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务，新业务的收入同比翻数倍增长。继峰分部归母净利润 0.97 亿元，较上一年同期增14.2%。

2）格拉默分部收入下滑2.8%：24H1 实现营收86.25 亿元，同比降2.8%，主要系海外部分汽车市场产量下滑影响。受产能利用率波动及产品毛利结构性销售差异营销，格拉默分部净亏损0.35 亿元，去年同期亏损0.02 亿元。

乘用车座椅、隐藏式电动出风口、车载冰箱等新兴业务持续突破，驱动营收快速增长

1）乘用车座椅：24H1 交付8.9 万套，营收8.97 亿元，同比翻数倍增长（去年同期 1.08 亿）。截至7 月 31 日，累计在手项目定点 18 个，金额超849 亿元。

2）电动出风口：24H1 实现营收 1.66 亿元，同比增74.7%。截至6 月 30 日，公司已获在手项目定点约 70 个。3）车载冰箱：24H1 车载冰箱业务首次开始贡献收入，实现营收约 2200 万元。截至 6 月 30 日，公司已获得在手项目定点 7个。新兴业务特别是乘用车座椅业务增速快、单价高（单套超万元），有望成为公司增长新引擎。

    　　降本增效措施持续实施，后续业绩改善弹性大

由于格拉默进入整合“深水区”，及新兴业务研发投入等，24H1 公司管理费用、研发费用同比提升1.3pct、0.2pct。而得益于持续降本增效，24H1 公司销售费用、财务费用同比下降0.1pct、0.6pct。2023 年，格拉默收入达177 亿，净利润仅0.22 亿元。随着研发端投入转化为收入、格拉默持续降本增效推动毛利率提升，公司业绩改善弹性较大。

我们预计公司 2024-2026 年：营收为237.86、287.83、336.42 亿元，同比分别增长10.3%、21.0%、16.9%， CAGR 达18.9%；归母净利润为1.21、6.17、9.08 亿元，同比分别增长-40.8%、411.2%、47.1%，CAGR 达174.2%，对应EPS 为0.10、0.49、0.72 元。公司未来两年盈利预计快速增长，享受更高估值溢价，维持“买入”评级。

    　　风险提示

客户拓展不及预期，海外子公司整合不及预期，海外地缘冲突加剧