九号公司(689009)：业绩超预期 多点开花 收入利润持续高增

　　事件：2024 年8 月7 日，公司发布2024 年半年报。1H2024：营收66.66 亿元，同比增长52.2%，归母净利润5.96 亿元，同比增长167.82%。单2Q2024：

营收41.04 亿元，同比增长50.98%，归母净利润4.6 亿元，同比增长124.48%

2Q2024 盈利能力大幅提升，业绩超预期：2Q2024 净利率11.22%，较上年同期（7.53%）增加了3.69pct，提升显著。主要原因或为：一是产品结构升级毛利率提升，整体毛利率为30.4%，较上年同期增加3.13pct，二是规模效应显现费用率下降，2Q2024 销售/管理/研发费用率分别同比-1.57/-2.23/-1.62pct。

    　　电动两轮车快速放量，渠道产品双升级：单2Q2024，电动两轮车收入21.93亿元，同比增长113%，销量78.31 万台，增长120%，均价2800 元，下降4%。

渠道侧:门店数量与店效均快速增长，截至2024 年6 月，中国区电动两轮车门店超6,200 家，较2023 年底（4,500 家）增加1,700 家，拓店速度超预期，根据我们测算，1H2024 单店销售额较上年同期增长36.5%，快速增长。产品侧：

立足智能化丰富产品矩阵，根据艾瑞咨询评测，九号公司电动两轮车智能化程度行业第一，4,000 元以上线上销售额第一，公司在智能化基础上不断丰富产品矩阵，推出主打高端旗舰的猎户座，定位简洁科技审美的妙想家C 系列，侧重续航能力的F2z 110，和兼具颜值与实用性的A2z，满足不同客户需求。

割草机、全地形车、自主品牌滑板车多点开花：1）割草机加速增长：2Q2024销售额2.69 亿元，同比增长356%，较1Q2024 的同比增速267%，进一步加速，主要系公司推出售价为999 美元的Navimow i105N，性价比高，在欧洲大受欢迎。2）全地形车量价齐升：2Q2024 收入2.92 亿元，增长71%，销量6613辆，增长40%，均价44155 元，增长22%，主要系开拓美国渠道提量、推出混动新品拉高均价；3）自主品牌滑板车较快增长：2Q2024 销售额7.28 亿元，增长28%，销量36.64 万辆，增长35%，均价1987 元，下降5%，随着海外需求逐步修复，公司针对欧美打造个性化本土新品，有望维持较快增长。

投资建议：公司业务多点开花，现金牛业务两轮车业绩快速释放，传统滑板车业务自主品牌占比提升，创新业务割草机和全地形车高速增长。我们预计公司2024-2026 年实现营收144.44/193.81/256.55 亿元， 归母净利润11.52/17.11/25.51 亿元。对应PE 为28.92/19.46/13.06 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观波动风险、汇率波动风险、技术迭代风险、供应链风险等。