东方电缆(603606)：业绩表现亮眼 静待海风需求回暖

　　事件：

公司发布2024 年半年度报告，2024H1 实现营收40.68 亿元，同比增长10.31%；归母净利润6.44 亿元，同比增长4.47%，主要系本期政府收储国有建设土地使用权，增加利润总额0.5 亿元；扣非归母净利润5.48 亿元，同比下降9.5%，主要系本期产品结构中附加值较高的海缆系统收入同比下降10%。

    　　2024Q2 业绩超预期

2024Q2 公司实现营业收入27.6 亿元，同比增长22.55%，环比增长110.43%；实现规模净利润3.8 亿元，同比增长5.54%，环比增长44.6%；实现扣非净利润3.55 亿元，同比微降0.7%，环比增长83.77%。

    　　海外布局深化，订单持续突破

近年来公司积极推动海外布局，持续取得海外订单突破。2024 年1 月，公司发布公告，拟投资认购英国XLCC 电缆系统公司约8.5%的股权及Xlinks First 可再生能源公司约2.4%的股权，深化海外市场布局；2024 年7 月，公司发布《关于中标相关项目的提示性公告》，中标情况包括Inch Cape Offshore 公司海底电缆18 亿元，SSE 公司海底电缆1.5 亿元等，随着公司未来海外布局持续深入，公司海外拿单能力有望进一步提升。

    　　海风需求有望回暖，公司订单有望提升

截至2024 年8 月12 日，公司海缆系统在手订单达89 亿元，其中海缆系统达29.5亿元，海工达14.3 亿元，220kV 及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约22%。展望2024Q3-Q4，国内海风有望进入招投标旺季，现阶段项目储备丰富，根据我们统计，截至2024 年7 月，国内已核准但设备端或EPC 总承包未招标的海风项目规模接近18GW，公司作为海缆龙头，订单有望随着行业招投标起量实现环比增长。

    　　盈利预测与投资建议

我们预计公司2024-2026 年收入分别为89.7/113.9/138.3 亿元，增速分别为22.7%/27.0%/21.4%，归母净利润分别为13.2/19.1/24.8 亿元，增速分别为31.6%/45.0%/30.0%，EPS 分别为1.9/2.8/3.6 元/股，对应PE 分别为25/17/13倍。考虑到公司是国内海缆龙头，产品技术与盈利能力领先，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海风需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动