深圳机场(000089)：1H24业绩符合预期 物流业务表现亮眼

　　1H24 业绩符合我们预期

公司公布1H24 业绩：收入22.51 亿元，同比增长15.6%；归母净利润为1.74 亿元，而1H23 为亏损0.55 亿元，符合我们预期。2Q24 收入11.22亿元，同比增长7.9%，环比下滑0.5%；归母净利润为0.80 亿元，同比增长50.4%，环比下滑15.7%。

1H24 收入增长主要受益于客运主业持续修复；航空增值业务及航空物流业务表现亮眼。深圳机场1H24 航空主业收入16.36 亿元，同比增长15.3%，公司上半年完成航班起降 20.6 万架次，同比增长10.2%；旅客吞吐量2,937.7 万人次，同比增长 20.6%，恢复至2019 年同期的113.7%。公司航空增值业务收入同比增长25.9%%；上半年参股公司鹏盛空港实现收入1.05 亿元，对应公司免税业务客单价约为45 元。航空物流业务收入同比增长17.8%，公司上半年实现货邮吞吐量86.16 万吨，同比增长16.23%，其中国内业务量同比增长12%。

成本控制良好；国际货站投资收益实现较高增长。1H24 公司营业成本同比仅增长3%，在业务量快速修复的同时控制良好。1H24 公司实现来自联营/合营企业的投资收益0.28 亿元，而去年同期为-0.12 亿元，其中参股公司国际货站、快件监管中心1H24 分别实现净利润0.96、0.23 亿元，同比分别增长35%、8%，我们认为或主要受益于公司国际货邮业务量，尤其是跨境电商业务量快速增长；参股公司成都双流机场上半年实现亏损0.99 亿元，而去年同期为亏损1.64 亿元。

    　　发展趋势

暑运旺季客运经营持续恢复；货运同比保持较快增长。2024 年7 月公司整体、国内、国际线旅客吞吐量分别恢复至2019 年同期的119%、123%、89%，较6 月恢复程度分别增长5、6、0 个百分点；实现货邮吞吐量15.84万吨，同比增长20%。

    　　盈利预测与估值

考虑公司客运业务修复略低于我们原预期，我们下调2024、2025 年净利润8%和5%至3.98 亿元和6.05 亿元。当前股价对应33 倍2024 市盈率和22倍2025 市盈率。我们切换目标估值年份至2025 年，维持目标价7 元不变，对应24 倍2025 年市盈率（考虑近期市场对出行板块风险偏好下行，我们下调目标市盈率水平），较当前股价有9.5%的上行空间。

    　　风险

上行风险：客流恢复速度超预期、免税业务销售额超预期；下行风险：国际线放开进程低于预期、免税业务发展不及预期。