中兴通讯(000063)：政企及消费者业务快速增长 “连接+算力”全栈筑基

事件：公司8 月16 日晚发布《2024 年半年度报告》，公司实现营业收入624.87亿元，同比上升2.94%；归属上市公司普通股股东的净利润57.32 亿元，同比上升4.76%；归属上市公司普通股股东的扣除非经常性损益的净利润49.63 亿元，同比上升1.11%。

政企及消费者业务快速增长，经营性现金流优异。分业务来看，①运营商网络：收入372.96 亿元，同比下降8.61%，主要受国内整体投资环境影响；毛利率54.32%（+0.12pct）；②政企业务：收入91.72 亿元，同比上升56.09%，主要系公司紧跟互联网、金融、电力、交通行业客户需求，以自研产品和解决方案实现服务器及存储收入快速增长；毛利率21.77%（-5.74pct），主要由于收入结构变动；③消费者业务：收入160.19 亿元，同比上升14.28%，主要由于家庭终端、手机产品营业收入均实现增长；毛利率18.93%（+1.11pct），主要由于家庭终端、手机产品毛利率上升。经营性现金流净额70.0 亿元，同比增长8.9%，维持健康增长态势，主要由于本期销售商品、提供劳务收到的现金增加。

不断加大算力产品和方案的研发投入，“连接+算力”全栈筑基。公司持续在“连接+算力”技术上进行高强度研发投入，上半年研发费用127.26 亿元，同比维持稳定，占营业收入比例为20.37%。公司通算服务器在国内运营商保持领先，以第一名中标中国移动PC 服务器集采项目，同时公司加大智算服务器的研发投入，力求实现突破。公司已推出覆盖算力、网络、能力、大模型和应用的全栈全域智算解决方案，并提供满足全场景需求的系列智算产品，适配业界主流GPU，为用户提供多样化选择；并通过算、存、网全域协同，提升智算资源的性能、稳定性。

投资建议：中兴通讯坚守“数字经济筑路者”生态定位，不断夯实以传统无线、有线产品为代表的第一曲线业务，并快速拉升以服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等为代表的第二曲线业务。中兴通讯是全球稀缺的能提供从微电子、数据库、操作系统等底层技术到电信、数通、算力、存储、模组、终端等设备产品的端到端全系列解决方案的ICT 科技巨头。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为100.04/116.77/138.40 亿元， 对应增速分别为7%/17%/19%，对应PE 分别为12.5X/10.7X/9.0X，维持“强烈推荐”评级。