吉比特(603444)2024年中报业绩点评：存量手游产品继续承压 新品蓄势待发

　　本报告导读：

    　　市场对公司的预期多基于手游端表现形成，而公司的端游表现强劲，存量产品整体情况或好于市场预期；公司有 4款产品预计将在未来一年内上线，有望支撑业绩。

    　　投资要点：

公司在手多款 产品储备，有望逐步重新支撑流水，维持“增持”评级。我们预计2024-2026 年公司EPS 预测值分别为14.55/16.80/18.69元，相比上次预测（16.14/18.98/20.5 元）有所下调，主要由于公司存量手游产品在24Q2 继续承压，而新品或在24Q4 逐步上线。剔除极端值影响后，传媒行业2024 年平均估值为15.1xPE，以此为参考，下调公司目标价至218.25 元（前值274.44 元），相对24 年15xPE，维持“增持”评级。

2024 年8 月15 日，吉比特发布2024 年半年报，拟向全体股东每10股派发现金红利45 元。截至2024H1，公司实现营业收入19.60 亿元，同比下降16.57%；归母/扣非归母净利润分别为5.18/4.63 亿元，同比-23.39%/-28.36%。24Q2 来看，公司营收10.32 亿元，环比增长11.34%，同比下滑14.29%；归母净利润2.64 亿元，环比增长4.38%，同比下滑28.41%。

    　　《问道》端游生命力不减，重点手游同比承压，关注其后续表现。

2024 年1-6 月，《问道》端游流水6.56 亿元，同比增长16.31%，体现了突出的生命力，也是公司业绩的重要支撑；手游方面，《问道手游》本年第二季度开启8 周年庆活动，营业收入及整体利润环比有所增加，但整个上半年来看产品流水仍同比下滑14.66%，另一款手游产品《一念逍遥（大陆版）》同样面临流水同比收缩，后续表现有待观察。

未来一年内年至少还有4 款产品计划上线。2024 年下半年，公司的3 款代理产品《封神幻想世界》《异象回声》《王都创世录》计划上线，2025 年上半年计划上线自研产品《杖剑传说（M88）》。公司在手储备还包括自研产品《问剑长生（M72）》《最强城堡》《代号M11》，代理产品《亿万光年》《冲啊原始人》《开罗全能经营家》，除《代号M11》正在申请版号外，其余产品也均已取得版号。

    　　风险提示：新品上线节奏或表现不及预期，存量产品流水继续下滑，国内游戏行业竞争加剧。