江苏金租(600901)：业绩增长稳健 利差环比改善

　　事项：

江苏金租发布2024 年半年报，上半年实现营业收入26.16 亿元（YoY+8.5%），净利润14.34 亿元（YoY+8.8%）。总资产1330 亿元，较年初+11%，归属母公司净资产183 亿元，较年初+2%。EPS（摊薄）0.33 元，BVPS 为4.12 元。

    　　平安观点：

业绩保持稳健增速。上半年公司业绩同比增速保持稳健，年化ROE 为15.88%（YoY-0.38pct）。拆分主营业务来看：

1）投放规模较上年末+11%。24H1 末公司融资租赁资产余额（不含减值准备和应付利息）为1269 亿元（较上年末+11%），计息负债余额（不含应付利息）1072 亿元（较上年末+14%）。“厂商+区域”战略继续推进，24H1 末公司合作厂商经销商数量由上年末3613 家进一步增长至超4000家。从投放结构来看，清洁能源、工业装备、道路运输仍然是投放规模最大的三个行业，投放占比分别为22%、14%、13%，农业装备占比10%、较上年末+2.4pct，是占比增长最快的板块，基础设施占比5%、较上年末-3.5pct、是占比下降最快的投放板块。江苏地区投放占比32%，较上年末+2.5pct，进一步提升。从融资结构来看，拆入资金占比82%，较上年末提升2.5pct，短期借款、应付债券融资占比略有下滑。

2）净利差同比-0.03pct，环比23 年+0.07pct，预计系负债端成本控制较好。24H1 公司公告披露净利差3.68%（YoY-0.03pct，较2023 年全年+0.07pct，较24Q1+0.05pct）。以资产余额和利息支出/计息负债余额测算，测算负债成本率2.94%（YoY-0.03pct，较2023 年全年-0.11pct）。

3）资产质量稳中向好，费用端保持稳定。24H1 末公司不良率0.90%（较上年末-0.01pct），关注率3.38%（较上年末-0.12pct）。24H1 公司计提信用减值损失4.2 亿元（YoY+2%），24H1 末拨备覆盖率431.2%（YoY+8pct，较上年末-17pct）。24H1 业务及管理费用2.5 亿元（YoY+10%），成本收入比9.4%（YoY+0.1pct）。

投资建议：江苏金租作为国内代表金融租赁公司，长期深耕小微零售租赁业务，业绩保持稳健增长，分红率维持高位，共同带来稳定的股东回报。上半年公司业绩保持稳健增长，机构关注度继续抬升，24H1 末主动管理型公募基金重仓市值6.41 亿元（环比+54%）。维持公司24-26 年归母净利润预测28.4/30.6/33.5 亿元，对应同比增速6.8%/7.9%/9.3%。公司目前股价对应2024 年PB 约1.1 倍，股息率（TTM）为6.8%，维持“推荐”评级。

风险提示：监管政策超预期收紧；宏观经济波动较大；生息资产收益率超预期下行或融资成本率超预期上行；资产质量超预期波动；战略执行不及预期。