珠海冠宇(688772)：消费电池市占率提升 启停电池迅速起量

消费电池市占率提升，启停电池迅速起量

    公司发布2024 年中报，2024 年上半年实现归母净利1.0 亿元，同比下降28%。

Q2 实现归母净利0.9 亿元，同比下降67%，其中研发费用率从2023Q2 的8.6%提升至2024Q2 的11.8%，主要系配合客户新品研发及为获得新客户定点投入。

考虑公司费用端短期承压，我们将2024-2026 年归母净利预测从6.89、10.59、14.60亿元下调至5.40、9.46、13.31 亿元，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为27.8、15.9、11.3 倍，考虑公司短期业绩承压主要系增大研发投入积累增长动能，消费电池市占率持续提升，启停电池迅速放量，维持“买入”评级。

    消费电池下游景气回暖，公司市占率提升

在笔电领域，根据分析机构 Canalys 发布的报告，2024 年上半年全球笔记本电脑出货量约 0.95 亿台，同比增长 4.12%，而公司不断巩固惠普、联想等客户供应关系，同期出货量同比增长10.5%；在手机领域，根据 Canalys 发布的报告，2024 年上半年全球智能手机出货量约 5.85 亿台，同比增长 10.81%，而公司同期出货量同比增长13.1%。此外，公司持续向下游PACK 领域扩展提升产品附加值，2024 年上半年消费电池PACK 自供率达到39.8%，同比增长7.9pcts。全球化方面，公司在马来西亚新建生产基地，持续开拓海外客户配套需求。

启停电池迅速起量，定点持续突破积累未来增长动能启停电池业务方面，2024 年公司开始为国内外头部客户批量供应低压启停电池，2024 年上半年公司汽车启停电池业务营收同比增长730.4%，成为动力业务主要收入来源之一，同时公司已获得Stellantis、GM 以及某德系头部车企的低压启停电池定点，有望为未来增长持续积累动能；在无人机业务方面，公司保持与大疆的深度合作，2024 年上半年营收同比增长56.4%。

    风险提示：新能源车销量及储能装机不及预期，动储电池竞争加剧，公司客户定点扩张不及预期。