太湖远大(920118)：环保型线缆材料“小巨人” 募投项目助力产能再升级

推荐逻辑：1）环保型线缆材料行业领先企业，国内大型知名电缆企业的主要供应商，公司入选《2018 年中国线缆原材料（非金属）行业最具竞争力企业10强》，2023 年入选中国电线电缆行业最具竞争力企业前20 强中有19 家是公司的合作客户；2）下游电线电缆行业稳步增长，带动线缆材料行业发展，根据《中国电线电缆市场2023 白皮书》预测，2026 年电线电缆总体市场规模预计将达到1.5万亿元，2023-2026 年CAGR达5.1%；3）募投扩产打破产能瓶颈，公司募投项目达成后每年将新增500kV 及以下过氧化物可交联电缆料2 万吨，35kV 及以下过氧化物可交联电缆料1.2 万吨，新能源特种材料3.8 万吨的产能。

国内大型知名电缆企业的主要供应商，多方延长限售彰显长期信心。公司是国内少数实现生产规模化、产品系列化的线缆材料生产企业之一，也是国内大型知名电缆企业的主要供应商之一，入选中国电器工业协会电线电缆分会和线缆信息研究院迄今最近一次评选的《2018 年中国线缆原材料（非金属）行业最具竞争力企业10 强》。2023 年入选中国电线电缆行业最具竞争力企业前20 强中有19 家是公司的合作客户。控股股东、实际控制人承诺上市后限售24 个月，战配投资者长兴虹亮股权投资合伙企业（有限合伙）和北京中科图灵基金管理有限公司获配股份限售18 个月，其他战略配售投资者获配股份限售12 个月。

公司限售股数量共计3600.6 万股，占公司发行后总股本的70.7%，新股上市抛压有限。

下游需求驱动叠加战略导向，线缆用高分子材料市场持续扩张。电线电缆行业的发展既服务于国家战略，又受益于国家战略，下游电力网络、信息网络、交通网络、能源网络等领域的扩张都将带动线缆材料行业市场规模进一步扩大。

根据《中国电线电缆市场2023 白皮书》的预测，2024-2026 年整体电缆市场规模预期增速分别为5.8%、4.5%、3.1%，至2026 年电线电缆总体市场规模预计将达到1.5 万亿元。未来电力电缆及电气装备用电线电缆将保持平稳的发展趋势，进而带动线缆材料行业的发展。

募投扩产打破产能瓶颈，开展高压电缆用高分子材料及新能源特种材料新产品的生产销售。尽管自2021 年以来公司产能不断提升，但产能依然面对瓶颈，无法满足持续增长的下游需求。公司计划新增500kV 及以下过氧化物可交联电缆料2 万吨，35kV 及以下过氧化物可交联电缆料1.2 万吨，新能源特种材料3.8万吨的产能。

投资建议：本次公司发行价为17.00 元/股，对应PE 为11.2倍（不行使超额配售选择权）。可比公司PE 平均值32.8 倍。考虑到公司作为国内大型知名电缆企业的主要供应商，受下游电线电缆行业稳步增长带动，募投项目解除产能限制，同时公司高压电缆用高分子材料及新能源特种材料新产品有望开辟全新增长曲线，建议积极关注。

风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧的风险、境外销售风险、产品质量风险、应收类款项回收风险、经营活动现金流的风险、新股发行失败风险、募投项目实施不及预期风险、新增产能消化风险和收益不及预期风险。