晶升股份(688478)：拓展光伏订单持续带动销售增长 自主开发CVD设备等新品类

　　事件描述

公司于近日发布2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营收1.99亿元/+73.76%，归母净利润0.35亿元/+131.99%，扣非归母净利润0.17 亿元/+116.47%；其中单Q2 实现营收1.18 亿元/+54.79%，归母净利润0.20 亿元/+59.58%。

    　　事件点评

订单验收增加带动销售增长，降本增效提升综合盈利能力。2024 年上半年公司业务稳步发展，销售规模不断扩大。公司在夯实半导体/碳化硅单晶炉的基础上，拓展产品技术拓展到光伏领域，营业收入持续增长。通过加强内部经营管理与持续降本增效，综合盈利能力得到提升。分季度看，Q1-Q2 收入分别为0.81/1.18 亿元，同比分别+111.29%/+54.79%；归母净利润分别为0.15/0.20 亿元，同比分别+507.43%/+59.58%。公司处于批量订单逐步验收带动销售规模快速提升的成长阶段，上半年收入和利润的增速维持在较高水平。

    　　拓展光伏领域订单持续带来销售增量，自主开发CVD 设备等新品类。

分产品看，2024 年上半年公司晶体生长设备实现营收1.61 亿元/+46.73%，收入占比80.89%，包含碳化硅单晶炉和半导体单晶硅炉；其他晶体生长设备实现营收0.36 亿元，收入占比为18.00%，主要系公司将自动化控制等半导体相关技术拓展到光伏领域，自主研制的自动化拉晶控制系统（软硬件）持续交付订单所致，公司还开发了光伏级单晶硅炉，为客户提供“单晶炉整机+控制系统+工艺方案”为主要构成要素的定制化服务方案。此外，公司不断丰富产品种类，有针对性地进行CVD 设备和切割设备等产品的定制化开发。

24H1 期间费率持续摊薄，其他设备及配套毛利率增长。期间费用方面，24H1 公司期间费率为23.67%/-3.78pcts，随着规模效应显现公司费率逐渐摊薄，其中研发费用2,181.94 万元/+53.94%，主要系研发投入加大带来的人员薪酬增加、研发材料投入增加、股份支付增加所致。毛利率方面，24H1 公司综合毛利率为31.67%/-3.68%，其中，晶体生长设备毛利率为27.77%；其他设备及配套毛利率为49.02%，较上年年末增长22.48pcts。存货方面，24H1为2.92 亿元，较上年期末+3.63%，主要系规模扩大尚未验收商品及原材料库存增加所致；合同负债方面，24H1 为0.96 亿元，较上年期末-41.38%，主要系上期末发出商品的订单预付货款在本期陆续验收确认收入，使得预收款减少所致。

    　　投资建议

公司在半导体晶体生长设备领域持续深耕，不断拓展深化客户合作，扩大销售规模。在夯实主营业务的基础上，公司拓展产品技术应用领域，将自动化控制等半导体相关技术应用到光伏等领域并不断迭代升级。在丰富产品种类方面，公司有针对性地进行了CVD 设备和切割设备等产品的定制化开发。我们预计公司2024-2026 年收入为6.01/8.18/10.85 亿元，净利润为1.03/1.40/1.82 亿元，EPS 分别为0.75/1.01/1.32 元，以8 月16 日收盘价26.70元计算，24-26 年PE 分别为35.7X/26.4X/20.3X，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动及产业政策变化风险；市场竞争风险；技术研发风险。