芯能科技(603105)：2Q24受天气及财务费用拖累 经营保持稳健

　　2Q24 业绩不及我们预期

1H24 公司收入3.39 亿元，同比+2.15%，归母净利润1.04 亿元，同比-4.74%（调整后），扣非归母净利润0.97 亿元，同比-6.89%。2Q24 收入1.79 亿元，同比-12.1%，环比+12.7%；归母净利润0.73 亿元，同比-7.7%，不及我们预期。主要由于天气原因导致利用小时下降，同时公司发行可转债导致利润表账面财务费用增加。

利用小时下降及财务费用增加合计影响税前1800 万元利润，若剔除后公司上半年业绩同比+10%。根据公司公告，受梅雨季节影响，上半年公司等效发电利用小时数约503 小时，同比减少13 小时，约减少1100 万度电，对应毛利约779 万元。上半年公司新增并网量31MW，较去年同期56MW 有所放缓，主要由于公司在建项目单体装机容量较大，项目施工周期较长，新增电站并网及转固时间有一定滞后。随着项目的陆续完工验收，公司7 月33MW 新增自持电站完成并网，本年装机累计增量恢复至同期正常水平。

公司上半年财务费用4491 万元，较去年同期3434 万元增加31%，主要由于债券利息费用需按照实际利率6.62%计提，实际并不影响现金流。

    　　发展趋势

2Q24 浙江省电价水平相对平稳。根据国网浙江，浙江省代理购电工商业用户电价（单一制，一般工商业35kv 及以上）4/5/6 月电度用电价格分别为0.774/0.761/0.716 元/千瓦时，分别同比+2%/+0.8%/-5.8%，环比+4.8%/-1.7%/-5.9%，同比来看，4-5 月微涨，6 月同比略跌。

储能运营及产品业务持续推进。根据公司公告，工商业储能业务方面，公司采取成熟一个推进一个的业务策略，公司将对相关政策的释放、投资收益情况保持关注，结合在手优质客户资源，深度拓展工商业储能业务，目前已拥有超 10MWh 的项目储备；储能产品业务方面，公司有序开展户储逆变器和便携式移动电源销售，已实现小批量投放市场，产生少量试销收入，公司将随着销售渠道的搭建承接更多销售订单，逐步进行市场渗透，以增加产品的市场份额。

    　　盈利预测与估值

考虑利用小时及财务费用影响，我们下调2024/2025 年净利润预测4.3%/6.8%至2.31/2.72 亿元，维持跑赢行业评级，下调目标价5%至11.5元，对应2024/2025 年25/21 倍P/E，较当前股价有49%的上涨空间，当前股价对应2024/2025 年16.7/14.2 倍P/E。

    　　风险

    　　工商业电价下行风险，装机不及预期，新业务拓展不及预期。