东山精密(002384)：业绩符合预期 端侧AI催化消费电子量价齐升

　　投资要点：

    　　事件：

24H1 实现营收166 亿，同比+21.67%；实现归母净利5.61 亿元，同比-32.01%，扣非净利5.16 亿元，同比-10.66%；其中Q2 实现营收89亿，同比+24.15%；归母净利2.71 亿元，同比-23.14%；扣非净利2.55亿元，同比-14.39%。

消费电子+新能源双轮驱动营收大幅增长，PCB 受益于客户创新公司24H1 电子电路产品实现营收108.5 亿元，同比增长20.93%。

电子电路产品营收占比65.25%，是公司上半年营收增长的主要主要动能，我们认为主要系大客户非手机产品重磅更新拉动出货。公司新能源业务整体实现收入38.10 亿元，同比增长约29.33%，占公司营收比重进一步增加。公司消费电子和新能源业务已经构成韧性的业务组合，为高质量发展奠定坚实的基础。

非核心业务大幅减亏，研发投入和汇兑收益影响短期利润1）对于LED 业务，公司持续降本增效+探索客户和产结构调整，效果显著。LED 业务营收4.4 亿，与23H1 基本持平，24H1 毛利率为-26.89%，相比23H1 大幅减亏20.06pct，亏损明显收窄助力24H1 利润表现。2）24Q2 公司研发费用3.69 亿元，同比增长40%，费用率从23Q2的3.69%提升至4.15%，短期影响利润但投入的产品研发将使公司在未来客户新品周期获益。3）23Q2 公司财务费用为-1.72 亿，24Q2 为-0.23亿元，大幅减少1.5 亿元，主要系汇率收益波动。

端侧AI+智能驾驶双黄金赛道，伴随大客户跨步前行公司立足消费电子和新能源两大赛道。消费电子后续有望受益于端侧AI 驱动销量提升，同时PCB 单机用量将受益功能增加+轻薄化要求提升，量价齐升驱动电子电路业务重回高成长。新能源产业公司配合客户全球化布局，有望受益于车型迭代、智能化程度提升和份额增加。

    　　盈利预测与投资建议

我们维持前次预测，预计公司2024-2026年营收收入为372/436/498亿元，归母净利润为23.27/30.73/40.33 亿元，P/E 倍数分别为16/12/9.4×。

我们认为，公司行业地位领先，有望受益于端侧AI 浪潮，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游手机需求不及预期、端侧AI 对零部件创新需求不及预期、公司应用领域开拓不及预期