韦尔股份(603501)：中报业绩增长突出 高端产品带动盈利能力提升

事件：

公司发布2024 年半年度报告，24H1 实现营收120.91 亿元，同比增长36.50%；实现归母净利润13.67 亿元，同比增长792.79%；实现扣非归母净利润13.72 亿元，同比增长1837.73%。

    二季度业绩持续提升，盈利能力改善明显：

公司单二季度营收64.48 亿元，同比增长42.55%，环比增长14.24%，创单季度营收历史新高。24H1 公司图像传感器解决方案业务收入为93.12 亿元，占主营业务比例为77.15%，同比增长49.90%。报告期内营收增长主要由于下游客户的需求端增长，以及公司产品在高端智能手机市场和汽车自动驾驶市场的渗透率持续提升。利润端单二季度归母净利润8.09 亿元，同比扭亏，环比增长45.08%，单二季度毛利率30.24%，环比增长2.35pcts,单季度毛利率连续四个季度环比提升，产品结构优化及成本控制有所成效。费用端控制良好，报告期内销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为2.18%/2.82%/10.38%/0.05%,同环比均略有下降。

    手机CIS 市场需求增长，高端新品加速导入增厚利润：

根据中国信通院公布数据，2024 年1-6 月，中国智能手机市场出货量1.47 亿部，同比增长13.2%，其中5G 手机1.24 亿部，同比增长21.50%，占同期手机出货量的84.4%。报告期内，公司图像传感器业务来源于智能手机市场的收入实现约48.68 亿元，同比增加78.51%，占整体营收比例40.26%。主要由于OV50H 等不同像素尺寸的5000 万像素产品，在智能手机主摄的份额提升显著，同时与晶圆厂、封测厂深度合作，优化产品及供应链结构，提升产品价值量及利润率水平。

    随着下半年安卓智能手机品牌新机型的陆续推出，拉动产品出货，公司收入利润有望持续增厚。

    车载业务持续拓展，产品积极验证导入：

汽车CIS 目前在ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等广泛应用。报告期内，汽车市场的图像传感器业务收入29.14 亿元，同比增加53.06%，占整体营收比例为24.10%。

公司车载业务的图像传感器主要应用于ADAS 及舱内监测。报告期内，800 万像素产品OX08D10 已兼容用于自动驾驶开发的NVIDIAOmniverse平台，已与高通Snapdragon Ride平台、 SnapdragonRide Flex 系统芯片（SoC）和Snapdragon Cockpit 平台预集成。

LCOS 产品已在汽车AR-HUD 方案中实现量产交付。同时，公司持续加大研发投入，报告期内，安防市场新推出4K 高清高端产品已量产交付，机器视觉、医疗、AR/VR、消费级及车规级模拟芯片等领域也有多款产品推出，增厚公司产品竞争力。

    投资建议：

我们预计公司2024-2026 年收入分别为273.08 亿元、315.68 亿元、355.14 亿元，归母净利润分别为34.90 亿元、44.51 亿元、57.67 亿元，对应EPS 分别为2.87 元、3.67 元、4.75 元。综合考虑半导体行业景气度、公司市场地位以及业务拓展情况，给予公司2024 年45 倍PE，对应6 个月目标价129 元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：下游市场需求不及预期的风险；新产品研发不及预期的风险；客户集中度较高的风险