江瀚新材(603281)：Q2业绩符合预期 销量同环比增长

事件：公司发布2024 年半年报。公司24H1 实现营收11.74 亿元，同比持平，实现归母净利3.12 亿元，同比-17%。其中24Q2 实现营收5.88 亿元，同比-1%，环比持平。实现归母净利1.58 亿元，同/环比-28%/+2%；实现扣非归母净利1.49 亿元，同/环比-28%/+3%。

24Q2 均价下调，销量提升助力营收稳定。24Q2 公司功能性硅烷成品销量为3.06 万吨，同/环比+21.8%/+3.6%；产销率为101%，维持高位；均价为1.85 万元/吨，同/环比-20.0%/-5.0%。原材料价格有所下降，24Q2 无水乙醇/金属硅/优级氯丙烯/烯丙基缩水甘油醚/三氯氢硅采购均价分别环比-5.46%/-13.38%/-1.61%/-2.61%/-8.75%。24Q2 均价和原材料价格环比均下降，盈利能力环比基本持平。24H1 公司整体毛利率/归母净利率为33.84%/26.58%，同比-4.08/-5.24pct；其中24Q2 毛利率为33.66%，同/环比-2.89/-0.37pct，归母净利率为26.86%，同/环比-10.07/+0.56pct。

募投项目部分生产线已投入试生产，重点着力产能扩张。24H1 公司加大研发创新投入，新增硕士学历研发人员6 名，申请7 项发明专利，获权2 项发明专利，不断为公司发展提供新动能。公司积极推动产能扩张，24H1 募投项目功能性硅烷偶联剂及中间体建设项目累计投入进度达51.46%，部分生产线建成投入试生产，进一步缓解了公司的产能瓶颈。伴随着相关生产线的陆续建成和磨合进程，公司生产能力将逐步提高。2024 年2 月6 日，公司公告取消年产2000 吨气凝胶复合材料产业化建设项目，并将资金投入硅基新材料绿色循环产业园一期项目。公司将继续推进相关项目建设，保障到2026 年底按计划将功能性硅烷绿色循环产业链规模扩大到18.2 万吨/年。

投资建议：二季度业绩符合我们预期，我们预计24-26 年归母净利为6.20/7.32/8.99 亿元，对应当前PE 分别为14.2/12.0/9.8x，公司在行业底部维持高盈利能力，我们长期看好公司的发展潜力，维持“买入”评级。