兴发集团(600141)：二季度业绩环比有所改善 重点项目稳步推进

事件：公司发布2024年半年报，报告期内实现营业收入134.0亿元，同比下降2.1%，归母净利润8.05亿元，同比增长29.85%，扣非净利润7.55亿元，同比增长37.45%；其中二季度单季度实现收入65.16亿元，同比下降8.48%，环比下降5.41%，归母净利润4.23亿元，同比增长148.13%，环比增长10.97%上半年主要产品价格同比下跌，草甘麟和有机硅处于底部。报告期内，公司主要产品特种化学品、农药、肥料、有机硅系列产品销售均价同比分别下跌12%、20.1%、8.4%、10.9%。2024年上半年以来，磷矿石价格继续维持在较高水平，受原料黄磷及能源价格波动影响，食品级磷酸盐价格呈现先涨后跌超势。草甘麟价格在2.5万~2.6万元/吨波动，5-6月受海运运力紧张、运费高位等影响，海外客户采购积极性受限，导致价格回落。有机硅行业开工率上升以及需求端持续弱化，价格一度跌至1.3万元/吨，5-6月下游企业以刚需采购为主，价格小幅回升，磷肥价格较上年底略有下跌，自5月开始，受北方夏季肥市场需求端有力支撑，叠加磷矿石、液氨及硫酸价格上涨等因素影响，磷酸一铵市场价格有所上涨，磷酸二铵市场价格整体变化不大。

二季度公司产品价格小幅波动，近期部分产品价格反弹，2024Q2公司主要产品草甘脚、有机硅价格环比分别上涨0.9%、0.01%，黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵、有机硅DMC、六偏磷酸钠、三聚磷酸钠市场均价环比分别下跌4.0%、2.0%、1.0%、12.1%、0.2%、3.2%。进入三季度以来，公司主要产品价格总体底部盘整，磷酸一铵、磷酸二铵、磷矿石价格环比有所上涨。当前磷矿石市场继续保持高景气度，随着秋肥市场临近，磷肥市场刚需仍存，草甘磷和有机硅市场仍在底部盘整，金九银十旺季来临存在一定的反弹预期。

公司重点项目稳步推进，未来成长属性不断增强。报告期内，公司重点项目有序推进。后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目、瓦屋100万吨/年磷矿光电选矿项目建成投运，有助于提升磷矿资源综合利用效益；兴晨公司2万吨/年2，4-D项目、湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目（一期）、宜都兴发湿法磷酸精制技术改造以及湖北友兴30万吨/年磷酸铁锂（一期）等项目陆续建成，公司绿色农药、硅基材料、新能源产业综合竞争力进一步增强；湖北吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造、磷化氢尾气综合利用，兴福电子2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气、电子级硫酸及双氧水扩建等项目加快推进，建成后将为公司带来新的利润增长点，维持“增持”投资评级，预计2024-2026年归母净利润分别为18.3亿、24.1亿、27.8亿元，EPS分别为1.66、2.18、2.52元，当前股价对应PE分别为11、8、7倍，维持“增持”投资评级。