新兴铸管(000778)：二季度利润环比改善 关注基建需求潜力

事件：公司发布2024 年半年度报告。公司上半年实现营业收入187.31 亿元，同比减少23.61%，归属于母公司所有者的净利润4.28 亿元，同比减少48.99%，基本每股收益0.11元，同比减少49.0%。

业绩短期承压，二季度利润环比改善。公司2024 年第二季度实现归母净利2.57 亿元，同比下降48.37%，环比增长50.24%，扣非归母净利2.15 亿元，同比下降11.38%，环比增长256.15%；2024 年上半年黑色金属冶炼和压延加工业利润总额大幅下滑，中钢协统计数据显示重点企业亏损面接近50%，公司业绩短期承压，与行业盈利趋势一致。公司2023Q3-2024Q2 逐季销售毛利率分别为6.50%、7.93%、4.99%、6.84%，逐季销售净利率分别为2.29%、3.72%、1.67%、2.52%，2024 第二季度公司毛利率及净利率有一定程度好转。

产能挖潜空间大，战略规划加速推进。2024 年上半年公司铸管市占率达到57%，出口销量同比增长39%，钢格板产量同比增长10%，汽车铝铸件同比增长18%，2024 年公司金属制品产量目标为947 万吨，同比上升10.2%，产能挖潜空间较大。公司今年拟实施铸管国际化和战新产业培育等项目建设，2023 年10 月17 日新兴铸管股份有限公司与埃及苏伊士运河经济区管理总局、埃及泰达特区开发公司三方共同签订了《埃及25 万吨球墨铸铁管项目投资合作框架协议》，2024 年上半年该项目正式开工；根据2023 年10 月23 日公司官方公众号，新兴铸管股份有限公司与中国科学院大连化学物理研究所签署战略合作协议，双方将在储能、新能源、新材料、绿色能源化工等领域展开产学研深度合作，开展全钒液流电池储能领域相关基础研究和前沿新技术研发。

水利建设投资高增，关注基建需求潜力。2024 年上半年全国完成水利建设投资5690 亿元，同比增长9.9%，为历史同期最高，全国实施水利项目3.8 万个，同比增长23%，增发国债安排水利项目7800 多项，均已开工实施。2024 年1-7 月基建投资（不含电力）同比增长4.9%；在加快建设国家水网政策指引下，国内水利建设及供排水管网改造空间较大，公司铸管产品四大应用方向市政、水利、污水、热力均有受益，铸管业务有望随着基建到位资金改善、实物需求的提升进入景气周期，关注基建需求潜力。

投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头，拥有显著产能优势与技术壁垒，持续受益于城市管网改造及水利设施建设，公司上半年盈利短期承压，后续有望受益于基建需求释放，预计公司2024 年~2026 年实现归母净利10.4 亿元、11.3 亿元、12.6 亿元，对应PE 为13.6、12.5、11.3 倍，维持“增持”评级。