骆驼股份(601311)：国内业务稳步增长 出海贡献增量

2024H1 扣非归母净利增长显著，非经常性损益略有阶段性影响公司发布2024 年半年报，2024H1 实现营业收入75.27 亿元，yoy+15.2%，归母净利3.14 亿元，yoy+11.9%；扣非归母净利3.42 亿元，yoy+39.9%；2024H1 综合毛利率为15.8%， 2024H1 非经常性损益为0.28 亿元，主要系金融资产公允价值变动影响。其中2024Q2 实现营业收入40.72 亿元，QOQ+17.9%，yoy+25.8%；归母净利1.58 亿元，QOQ+1.3%，yoy+35.4%。公司为国内低压铅酸电池龙头，2024H1 实现海外销量同比增长约79%，海外业务有望成为公司第二增长曲线。

我们维持公司盈利预测，预计2024-2026 年营业收入分别为161.66/183.67/205.96亿元，归母净利润为8.04/10.90/14.05 亿元，对应当前股价PE 为10.3、7.6、5.9倍，维持“买入”评级。

国内铅酸龙头稳中有进，海外业务贡献新增量2024H1 公司实现低压铅酸收入60.01 亿元，yoy+20.5%，毛利率为19.6%，对应低压铅酸电池销量为1901 万KVAH，yoy+17.1%，其中国内主机配套市场销量yoy+14%，维护替换市场销量yoy+11%，国内市场份额稳步提升。上半年公司实现海外收入10.47 亿元，yoy+80.7%，毛利率为19.6%，前装新增7 个海外配套项目定点，包括上汽（泰国）、长安（泰国）、奇瑞（印尼）、三一（印尼）、宝马（美国）、本田（美国）、马来宝腾等项目，后装累计开发新客户33 家，国际化战略推进显著。本地化销售与本土化产能的布局显著提升了交付能力和需求响应速度，2024 年有望成为公司海外业务迅速增长的元年。

    　　锂电业务有望逐步扭亏

2024H1 公司实现锂电收入1.19 亿元，yoy+137%，毛利率为-0.1%，2023 年全年锂电池毛利率为-7.9%，规模效应显著。上半年公司实现6 个锂电项目的量产供货，新增12 个12V 锂电项目定点，锂电业务有望随下游车型起量后实现扭亏。