美的集团(000333)：外销提速利润超预期

　　公司发布20244H1业绩报告：

    　　H1：收入2172.74 亿元（+10.30%），归母净利润208.04 亿元（+14.11%）；扣非归母净利润201.81 亿元（+14.33%）；

Q2：收入1111.72 亿元（+10.37%），归母净利润118.04 亿元（+15.84%）；扣非归母净利润109.44 亿元（+9.67%）。

    　　收入符合预期，利润略超预期。

    　　收入分析： Q2 外销提速

2C 智能家居业务：24H1 同比+11%，我们预计Q2 延续Q1 双位数增长。

①空调：24H1 同比+12%，我们预计Q2 同比+15%，其中预计内销单位数增长、外销双位数增长，Q2 空调提速受益外销；②冰箱洗衣机：24H1 同比+10%，我们预计Q2 同比+8%，其中预计Q2 内销低单位数增长、外销大于内销；

③生活电器：24H1 同比+10%，我们预计Q2 同比双位数增长，其中预计Q2 内销低单位数增长、外销大于内销；

    　　④内销/外销：24H1 内销/外销同比+8%/+13%，我们预计Q2 外销同比+17%提速，OBM 稳步提升。

    　　2B 商业及工业解决方案业务：24H1 同比+6%，我们测算Q2 同比+3%。

①智能建筑科技业务：24H1 同比+6%，我们测算Q2 同比+8%，我们预计Q2 内销低单位数增长、外销高单位数增长；②新能源及工业技术业务：24H1 同比+26%，我们测算Q2 同比+28%，我们预计Q2 内外销增速趋同，Q2 受益科陆并表高增；③机器人与自动化业务：24H1 同比-9%，我们测算Q2 同比-5%，Q2降幅已较Q1-12%收窄。

    　　利润分析：内外销盈利皆有提升

毛利率：Q2 毛利率26.9%同比+0.5pct；H1 内销/外销毛利率分别为26.2%/28.4%，分别同比+1.3/2.6pct。

费用率：Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为9.7%/3.0%/3.7%/-1.1%，同比分别+1.1/+0.2/+0.4/-0.4pct，保持整体稳定。

    　　净利率：Q2 净利率为10.6%，同比+0.5pct。

    　　现金流/合同负债：余粮充足

Q2 经营活动净现金流195.6 亿同比-4.6%；H1 末合同负债346.8 亿同比+17.0%/环比-8.7%，余粮仍足。

    　　投资建议：

    　　我们的观点：

    　　公司地位稳固、业绩稳健、盈利水平不断提升，彰显公司经营质量。

公司2C 端Q2 外销紧抓机遇，预期OBM 化仍看持续提升；内销智能化+套系化继续深入发展；2B 端第二增长曲线尤可期。

盈利预测：我们预计 2024-2026 年公司收入4058.59/4355.45/4682.16 亿元，同比+8.6%/+7.3%/+7.5%，归母380.39/414.93/447.67 亿元，同比+12.8%/+9.1%/+7.9%；对应PE 11.5/10.5/9.7X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

行业景气度波动，原材料成本波动。