海康威视(002415)2024年半年度报告点评：业务持续稳健发展 创新业务快速成长

　　事件：

    　　公司于2024 年8 月16 日收盘后发布《2024 年半年度报告》。

    　　点评：

营业收入实现稳健增长，扣非利润实现正向增长2024 年上半年，公司实现营业总收入412.09 亿元，同比增长9.68%；实现归母净利润50.64 亿元，同比下降5.13%；实现扣非归母净利润52.43 亿元，同比增长4.11%；整体毛利率为45.05%，与上年同期相比基本保持稳定。公司境内三个BG 营收总和为189.71 亿元，同比下降0.26%，其中，PBG 实现收入56.93 亿元，同比下降9.25%，EBG 实现收入74.89 亿元，同比增长7.05%，SMBG 实现收入57.89 亿元，同比增长0.64%；境外主业实现营收114.41 亿元，同比增长15.46%；创新业务实现营收103.28 亿元，同比增长26.13%。

    　　行业分化各有消长，境外业务不断壮大

境内主业方面，公安行业在PBG 的收入占比进一步下降，以交通管理优化为代表的交通业务、以水利应急环保市政为代表的政府业务收入占比继续提升，收入结构的调整有助于PBG 业务企稳回升；EBG 业务，主要由大量依靠自身资金为主发展的行业组成，这些行业继续保持一定的投资，除了智慧建筑下行外，工业企业、石化煤炭、教育教学、电力、金融、商贸、钢铁有色、文体卫八个子行业均保持增长。境外主业方面，海外发展中国家与发达国家的营收贡献比例约为7:3，广大的发展中国家已成为拉动海外业务增长的主力。除对渠道类产品的需求外，越来越多的发展中国家对整体解决方案感兴趣，项目业务、软件业务的需求逐步增加。

    　　继续加大研发投入，创新业务持续成长

2024 年上半年，公司持续夯实智能物联业务基础，加大场景数字化业务投入力度，不断推出形态新颖的多维感知新产品，构建场景数字化新竞争力，助力公司长期可持续发展。2024 年上半年，公司研发投入为56.98 亿元，同比增长7.81%。创新业务占公司业务比重达25%，主要创新业务已在各自垂直行业占据市场主动，创新业务与主业形成有效的技术协同和业务协同，成为拉动公司业务增长的支撑，后续在场景数字化业务开拓上将形成合力。

盈利预测与投资建议

公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务，在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势，持续成长空间广阔。预测公司2024-2026 年的营业收入为980.85、1072.53、1166.64 亿元，参考上半年的经营情况，调整归母净利润预测至152.68、169.73、186.89 亿元，EPS 为1.65、1.84、2.02 元/股，对应的PE 为16.15、14.53、13.20 倍。

    　　考虑到行业的成长空间和公司业务未来的持续成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示

地缘政治环境风险；全球经济下行风险；国内经济结构转型风险；供应链风险；技术更新换代风险；内部管理风险；法律合规风险；汇率波动风险；客户支付能力下降导致的资金风险；网络安全风险；知识产权风险。