兴业科技(002674)：宏兴净利率快速增长

　　公司发布2024 年半年度报告

24Q2 公司营收6.65 亿，同减9.2%；归母0.23 亿元，同减65.1%；24H1公司营收12.61 亿元，同增5.5%；归母0.57 亿元，同减38.4%。24H1 资产减值损失0.57 亿元，去年同期为0.34 亿元，系存货跌价准备增加所致。

24H1 公司鞋包带用皮革收入8.52 亿，同减0.3%，收入占比68%；收入减少系国内市场消费复苏缓慢以及销售淡季造成下游客户采购需求疲软；汽车内饰用皮收入2.94 亿，同增21.1%，收入占比23%；得益国内新能源汽车市场快速发展，供应车型销量增长；24H1 宏兴汽车皮革收入2.95 亿元同增20%，净利0.58 亿元同增71%，净利率19.8%同比大幅增长。

    　　二层皮胶原产品原料收入0.71 亿，同增17.9%；其他用皮革收入0.33 亿元，同增42.0%。

24H1 公司毛利率20.4%，同增0.1pct；其中鞋包带用皮革毛利率17.9%同减1.2pct；汽车内饰用皮毛利率31.4%同增4.1pct；二层皮胶原产品原料毛利率8.2%同减4.8pct。归母净利率4.5%，同减3.2pct。

新能源汽车下游市场繁荣助力业绩增长

伴随着以旧换新、新能源汽车下乡等利好政策持续落地，国内汽车市场消费潜力释放。公司子公司宏兴汽车皮革的主要客户为国内的新能源品牌，目前是理想、蔚来、问界等品牌的供应商，供应理想 L6、L7、L8、L9，蔚来 ES6、EC6、ET7，奇瑞星纪元等多款车型的真皮内饰。

根据乘联会发布的数据，24H1 国内乘用车累计零售984.1 万辆，同增3.3%，其中新能源车零售411.1 万辆，同比增长33.1%，下游汽车市场的繁荣促进了公司汽车内饰皮革业务的稳步增长。

    　　规模效应有望逐步释放

公司现有安海厂区、安东厂区、子公司瑞森皮革、兴宁皮业、宏兴汽车皮革，以及控股二级子公司宝泰皮革、联华皮革（位于印尼）等多个生产基地，产品涵盖鞋包带用皮革、汽车内饰用皮革、电子包覆皮革、二层皮革、二层胶原蛋白皮块等。

由于具有强大的产能，公司在原材料采购方面能够进行资源整合，快速获取皮源的市场信息，对供应商有较强的议价能力，有效的控制采购成本。

    　　此外多样化的产品、多元化的渠道、多领域的客户能够确保产品的需求稳定，从而可以分摊固定费用，降低单位固定成本，形成规模效应。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

基于公司24H1 业绩表现，归母净利较去年同期下降明显，我们下调公司盈利预测，预计24-26 年EPS 分别为0.6、0.7、0.9 元/股（原值分别为0.9、1.2、1.4 元/股），对应PE 为15、12、10x。

    　　风险提示：环保政策风险；原材料价格波动风险；汇率风险；流行趋势变化风险；中美贸易摩擦风险等。