德邦股份(603056)：精益管理成效显著 2024H1业绩同比增长37%

　　事件

公司发布2024 年半年报。2024 年H1，公司实现营收184.46 亿元，同比增长17.54%，实现归母净利润3.33 亿元，同比增长37.08%。2024Q2 公司实现营收91.51 亿元，同比增长10.58%，实现归母净利润2.40 亿元，同比增长41.07%。

    　　H1 货量同比增长7.7%，快运收入同增21.1%

2024 年H1，得益于公司持续推进产品创新与运营模式变革，快运核心业务实现货量（不含整车业务、网络融合）603.36 万吨，同比增长7.67%；叠加网络融合项目稳步推进，H1 快运业务实现营业收入166.35 亿元，同比增长21.13%，其中Q2 快运业务实现收入82.62 亿元，同比增长13.58%。H1 公司快递业务/仓储供应链业务分别实现收入10.73/7.39 亿元，同比变动-23.90%/34.28%。

    　　成本持续优化，服务质量稳步提升

2024 年H1，公司营业成本为170.40 亿元,同比增长19.16%。其中，人工成本71.86亿元，占收入比例下降6.44pct，运输成本75.01 亿元，占收入比例上升9.66pct，主要系公司推进精益管理举措，人效稳步提升，以及高运费低人工的网络融合业务体量增加。直营模式下公司运营效率及服务质量提升，2024 年H1 全程履约率同比提升3.8pct，主营产品破损率和客户万票有责投诉率同比下降28.3%和43.6%。

精益管理成效显著，费用率同比下降1.3pct

2024 年H1，公司期间费用为11.27 亿元，同比下降3.57%，其中销售费用2.73 亿元，同比增长19.80%，主要系公司强化销售能力建设，销售人数同比增加；管理费用6.99 亿元，同比下降9.50%，主要系公司持续推进组织结构优化，提升管理效能。H1 公司期间费用率为6.11%，同比2023 年同期下降1.34pct。

    　　盈利预测与评级

预计公司2024-2026 年营业收入分别为418.53/478.95/535.35 亿元，同比增速分别为15.36%/14.44%/11.78%；归母净利润分别为10.54/13.90/16.50 亿元，同比增速分别为41.28%/31.90%/18.78% ； 3 年CAGR 为30.32% ， EPS 分别为1.03/1.35/1.61 元/股。鉴于公司深耕大件配送领域，网络资源整合带来的协同效应有望提振业务规模，精细化管理下盈利能力有望持续提升，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速不及预期，行业价格竞争加剧，京东资源整合进度不及预期。