中宠股份(002891)：主粮业务高增长 持股计划显信心

　　事件

    　　公司披露2024 年中报，实现营收19.56 亿元，同比增长14.08%；归母净利润1.42亿元，同比增长48.11%

    　　主粮业务增长显著，境内市场呈现高增速

分产品看：公司2024 年上半年宠物主粮/宠物零食/宠物罐头营业收入分别为4.21/11.36/3.01 亿元，同比分别+83.96%/+4.19%/-2.72%，主粮增长显著。销售毛利率分别为35.84%/25.45%/33.95%，同比分别+8.18/+2.07/+1.01pcts。分地区看，公司2024 年上半年主营业务境内市场增长强劲，实现营收6.12 亿元（同比+22.94%），毛利率为37.03%（同比+3.61pcts）；主营业务境外稳步发展，实现营收12.67 亿元（同比+9.78%），毛利率25.10%（同比+2.80pcts）。

    　　员工持股计划彰显信心

收入端① 境内营收考核： 目标值2024/2025/2026 年营收较2023 年增长30.00%/62.45%/103.57% 。触发值2024/2025/2026 年营收较2023 年增长27.00%/56.21%/93.21%。②境外收入考核：目标值2024/2024~2025/2024~2026 年营收之和较2023 年增长8.00%/126.80%/260.56% 。触发值2024/2024~2025/2024~2026 年营收之和较2023 年增长7.20%/114.12%/234.50%。

    　　归母净利润：目标值2024/2025/2026 年较2023 年增长28.64%/67.24%/101.54%。

触发值2024/2025/2026 年较2023 年增长25.78%/60.52%/91.39%。

    　　未来看点较多，维持“买入”评级

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为42.56/48.18/56.39 亿元，同比分别+13.58%/+13.20%/+17.04%；归母净利润分别为2.97/3.77/4.66 亿元，同比增速分别为27.53%/26.65%/23.61%，EPS 分别为1.01/1.28/1.58 元，国内业务持续放量且逐步盈利，海外业务稳健发展，给予“买入”评级。

    　　风险提示：海内外市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险