中控技术(688777)：收入端稳健增长 剔除汇兑损益后利润增速超预期

事件：公司发布2024年中报。2024年上半年，公司实现营业收入42.5亿元，同比增长16.8%：实现归母净利润5.2亿元，同比增长1.2%：实现扣非后归母净利润4.7亿元，同比增长11.4%。单二季度来看，公司实现营业收入25.1亿元，同比增长14.4%：

实现归母净利润3.7亿元，同比增长-11.3%：实现扣非后归母净利润3.5亿元，同比增长-0.8%。2024年上半年，公司实现剔除GDR汇兑损益后归母净利润为5.2亿元（23H1GDR汇兑收益约1.6亿元：24H1GDR汇兑损失约284.2万元），同比增长+49.80%。公司收入维持较高增速，剔除GDR汇兑影响后归母净利润增速超预期。

基本盘业务稳健增长，仪器仪表收入增速突出：

端分产品来看，上半年公司控制系统（控制系统及控制系统+仪表）共实现收入17.25国家积极推进控制系统设备更新，工业自动化及智能制造相关产品景气度较好。收入11.10亿元，同比增长3.23%：仪器仪表实现收入亿元，同比增长17.65%：工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）共实现收入3.53亿元，同比增长72.18%。

    　　优势行业稳定增长，积极培育新兴商业机会：

收入端分行业来看，上半年公司传统优势下游中，石化行业收入增长26.95%，化工行行业收入增长117.32%，制药食品行业收入增长29.23%。

业收入增长26.03%：油气、医药、食品饮料行业等新兴行业保持较快增长趋势，油气务领域。公司机器人业务高起点发展，成功获得中海油、华谊集团、沙特阿美等全球此外，公司积极开拓了机器人、风光制氢、智慧实验室、智慧煤矿、智慧园区等新业高端用户的订单，同时加大了对“人形机器人”领域的战略投入，以第一大股东入股浙江人形机器人创新中心。

    　　费控能力提升，高质量发展有望延续：

上半年，公司整体毛利率为33.23%，同比提升0.75pct：管理费用率为4.48%，同比下降1.12个百分点：销售费用率为8.11%，同比下降1.20个百分点。受益于公司运49.80%，显著高于收入端增速。

营管理能力不断深化，管理效率不断提升，剔除GDR汇兑损益后归母净利润同比增长国际业务快速突破，海外收入或成2024业绩新亮点：

比增长63.82%。公司与沙特阿美Aramco、德国巴斯夫BASF、印度尼西亚国家石油上半年，公司海外业务收入3.43亿元，同比增长188.22%：新签海外合同5亿元，同公司Pertamina、泰国Indorama、马来西亚石油公司Petronas等国际高端客户的合作日益深化。展望全年，公司有望持续突破海外高端客户，维持海外业务高速增长。

维持“增持”评级。公司是国内流程工业智能制造解决方案龙头，2024年业绩有望维持较高增长；海外市场打开增长空间，“数字经济+工业”塑造长期发展逻辑。我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为13.20/16.77/21.57亿元，对应PE分别为26.84/21.13/16.42倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：高端产品发展不及预期、海外市场拓展不及预期、产品毛利率下滑的风险、研报使用的信息存在更新不及时风险等。