上海贝岭(600171)点评：24H1利润率显著修复 工控、汽车模拟新品上量

投资要点：

    2024 中报：营收11.11 亿元，yoy +27.2%，归母净利润1.31 亿元，同比扭亏，扣非净利1.15 亿元，同比增长66.86%。

2024Q2 单季营收6.68 亿元，同比增长40%，环比增长51%，实现较快速增长；毛利率29.2%同比和环比均基本持平，毛利率稳定；净利率14.1%，净利率同比大幅扭亏，主要由于去年利润受非经常损益影响。

上海贝岭主攻模拟和功率IC，包含8 个细分产品，应用领域侧重于工业控制和汽车电子领域。上海贝岭布局电源管理、信号链产品和功率器件3 类集成电路，包含电源管理、电机驱动、数据转换器、电力专用芯片、物联网前端、非挥发存储器、标准信号产品业务、功率器件共8 个细分产品，客户主要集中在汽车电子、工控、光伏、储能、能效监测、电力设备、光通讯、家电、短距离交通工具、高端及便携式医疗设备市场以及手机摄像头模组等其它消费类应用市场。

持续研发投入，24 上半年新品推出节奏加速。上海贝岭集成电路研发采用模拟和数模混合主流工艺技术，包括数模混合 CMOS、高压BCD 和特色功率器件等工艺。截至24 年中报，公司员工人数（含子公司）700 人，同比增长14.19%。其中研发人员480 人，研发人员占比为68.57%。2024 上半年，公司新推出近500 款新产品，拥有4,000 余款产品。

电力专用芯片领域优势保持。电力专用芯片业务包括单相计量芯片、三相计量芯片、单相计量 SoC 芯片、三相计量 SoC 芯片、电力专用 MCU 芯片等五大类，2024H1 主要产品均从8 英寸工艺升级至12 英寸工艺。据2024 中报披露，公司在国网物联表及单相表招标中稳居第一份额，高精度ADC 在电力继保行业继续占据国产品牌第一市场份额，并在配网市场推广陆续取得进展。

调整盈利预测，维持“增持”评级。2024 中报位于业绩预告1.2-1.4 亿元区间中值，符合预期。由于半导体周期自22H2 起大幅调整以及公司新产品拓展低于预期，将2024 年营收预测从43 亿下调至25 亿，归母净利润预测从8.6 亿下调至2.7 亿。新增2025/26年盈利预测3.0/3.2 亿元。工业级模拟芯片可比公司（圣邦股份、纳芯微、芯动联科、思瑞浦）2025 平均PE 58X，较上海贝岭2025PE 50X 高17%，维持“增持”评级。