美埃科技(688376)：经营业绩稳健增长 下游应用与海外拓展双轮驱动

事件：公司发布2024 年半年报，2024 年H1 公司实现营业收入7.57 亿元，同比+16.17%；归母净利润0.93 亿元，同比+20.64%；扣非归母净利润0.86 亿元，同比+27.08%。其中，公司2024 年Q2 实现营收4.84 亿元，同比+25.98%；分别实现归母净利润和扣非归母净利润0.57/0.56 亿元，同比+32.39%/+40.96%。

聚焦半导体超洁净厂房，持续开拓下游应用领域。

公司主营业务聚焦半导体超洁净厂房，产品覆盖海内外知名半导体企业。当前公司依托于半导体超洁净技术，将其产品与服务的应用对象进一步拓展至GMP 生物制药、光伏、新能源等国内外龙头企业，此外公司还持续保有在室内空气品质优化领域的市场份额，并积极拓展大气物产排放治理业务。考虑到公司过滤器产品具有“耗材属性”，其达到阻力饱和后或部分设备老化后需要进行更换，公司在持续拓展产品下游应用领域的基础上，还积极拓展存量替换市场，在满足客户非新建工厂替换需求的同时，获取持续性的订单以保障业绩发展。

    　　认证获取与产能扩张双轮驱动，海外市场拓展效果显著。

近年来公司积极拓展海外市场，此前公司在前期市场开拓阶段已着手获取海外认证体系，其主要产品目前已获得多个国际著名厂商的合格供应商认证，如与半导体芯片厂商、新能源厂商、光伏厂商、空调厂商等已开展商业实质业务。从海外布局区域上看，公司海外客户主要分布在东南亚地区，当前正加速进入核心国际客户供应链，且欧洲、中东等地区的销售业务也持续增长。与此同时，公司还积极拓展海外产能，截至中报披露时，公司在海外购买的两间新厂房已投入生产，产能爬坡完成后海外产能有望提升至2 亿元人民币。在客户导入及扩产的双轮驱动下，公司海外市场拓展效果显著，2024 年H1，公司海外营收实现1.40 亿元，同比大幅增长85.77%。

    　　盈利能力稳步提升，研发投入持续增加。

2024 年H1，公司销售毛利率和销售净利率分别为29.60%和12.19%，同比分别增长1.92 和0.41 个pct，盈利能力稳步提升。从费用端来看，2024 年H1 公司销售/管理/财务/研发费用分别为0.48/0.40/0.04/0.36 亿元， 同比分别变化+4.69%/+52.93%/-0.71%/+16.02%，其中管理费用大幅增长主要系为满足公司业务拓展的需求，去年底购置的土地和软件集成系统在本期产生摊销费用；此外公司持续加大研发投入，截至2024 年6 月，公司产品技术指标、已授权专利数和研发人员占比领先同行，为公司长期持续发展提供了坚实基础。

盈利预测：公司是半导体领域洁净装备（风机过滤单元）和耗材 （过滤器）的国产化龙头企业，伴随着公司不断拓展下游应用领域以及海外市场，我们预测公司未来业绩有望实现稳健增长，2024-2026 年分别实现归母净利润2.31、2.94、3.68 亿元，对应PE 分别为15.07、11.83、9.46 倍。给予公司 “买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险，产能扩张不及预期的风险，海外市场拓展不及预期的风险。