赛轮轮胎(601058)：延续稳健增长 彰显龙头韧性

　　事件

2024 年8 月22 日公司发布了2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营业总收入151.5 亿元，同比增长30%，归母净利润为21.5 亿元，同比增长105.8%；其中2 季度单季度实现营业收入78.6 亿元，同比增长25.5%，环比增长7.7%，归母净利润11.2 亿元，同比增长62%，环比增长8%。

    　　经营分析

产品销量稳步增长，盈利能力继续提升。随着公司产品在国内外的认可度继续提升，今年上半年公司轮胎产销量均创历史同期新高，产量3541 万条，同比增长37.9%；销量3454 万条，同比增长37.6%。2 季度单季度实现轮胎生产1816 万条，同比增长28.2%，环比增长5.2%；实现轮胎销售1796 万条，同比增长32.3%，环比增长8.3%。随着公司产品结构的改善，整体盈利能力也显著提升，2 季度单季度销售毛利率为29.8%，同比提高2.7pct，环比提高2.1pct；销售净利率为14.4%，同比提高3pct，环比提高0.04pct。

    　　全球化产能布局战略持续推进，销售端配套替换市场双线发力。

公司作为首个出海建厂并最早在海外两个国家拥有规模化轮胎生产基地的中国企业，目前共规划建设年生产2600 万条全钢子午胎、1.03 亿条半钢子午胎和44.7 万吨非公路轮胎的产能，柬埔寨、墨西哥和印尼等轮胎生产项目的建设仍在稳步推进。销售端配套市场持续突破，公司已进入比亚迪、奇瑞、吉利、长安、蔚来、北汽、越南Vinfast 等多家国内外汽车企业的轮胎供应商名录，实现向比亚迪元PLUS、秦L 及海豹06 及越南Vinfast VF5、VF3 等国内外车型的批量供货，彰显公司产品力的同时也进一步提升了品牌知名度。替换市场方面，为了更加深入了解用户需求，同时服务好终端用户，公司持续推进渠道下沉工作，公司液体黄金轮胎旗舰店在山东东营和青岛落地，为全国合作门店探索新的经营模式。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司为国内轮胎龙头企业，随着海外在建产能陆续投放和“液体黄金”轮胎对公司品牌力的增强，看好公司全球市占率进一步提升。

我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为43.64 亿元、48.98亿元、52.82 亿元，对应PE 估值分别为9.18/8.18/7.58 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国际贸易摩擦；“液体黄金”轮胎推广不及预期；海运价格大幅波动；汇率大幅波动；大股东质押；担保风险