皇马科技(603181)：2024H1业绩同比高增 特种表面活性剂销量稳步增长

事件：公司发布2024 年半年报，报告期内公司实现收入11.09 亿元，同比增长23.65%，归母净利润1.91 亿元，同比增长26.98%，扣非归母净利润1.84 亿元，同比增长48.39%；其中二季度单季实现收入5.77 亿元，同比增长24.18%，归母净利润1.03 亿元，同比增长44.11%，环比增长17.04%，扣非归母净利润1.03 亿元，同比增长58.48%，环比增长27.16%。

聚焦小品种板块，盈利稳步提升。表面活性剂行业具有品种多、行业集中度低的特点，其中低端产品竞争激烈，高端产品仍有不少依赖进口。公司自2023年年中起停止生产销售盈利能力相对较弱的大品种产品，聚焦小品种板块。

2024H1 公司实现特种表面活性剂产量8.46 万吨，销量8.42 万吨，同比增长39.35%，平均单价为13168 元/吨，其中战略性新兴板块实现销量2.21 万吨，收入2.85 亿元，平均单价为1.29 万元/吨；其中二季度单季实现特种表面活性剂销量4.37 万吨，同比增长38%，环比增长8%，战略性新兴板块实现销量1.15 万吨，环比增长9%。2024Q2 公司综合毛利率26.16%，环比增长1.94 pct，净利率17.81%，环比增长1.28 pct。

公司产品种类丰富，持续开拓培育新板块。公司产品种类丰富，目前已开发研制出了近1800 种产品，2024 年上半年新增国家授权发明专利12 件，新增国际授权发明专利1 件，新增实用新型专利6 件。新增参与制修订国家、行业、团体标准2 项，累计82 项。公司持续培育新板块，目前已形成十六大板块，且不断开发新产品，功能性新材料树脂及高端电子化学品等应用板块正处于加速培育阶段，其广阔的市场前景将会为公司的持续发展提供保障。

在建项目进展顺利，推进建设开眉客工厂打开远期成长空间。截至2024 年6月30 日，公司年产0.9 万吨聚醚胺技改项目在安装调试中；年产200 吨聚酰亚胺技改项目在调试中，产品主要用于航空航天领域；皇马开眉客33 万吨高端功能新材料项目（一期）行政区、公共区建筑主体已结顶，内外部装饰工程进行中，厂房、车间及公用工程正处于建设施工阶段。预计随着在建项目的陆续投产，公司利润有望再上一个台阶。

首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。预计公司2024-2026 年收入分别是23.9、29.8、35.8 亿元，归母净利润分别为3.88、4.79、5.68 亿元，当前股价对应PE 分别为13.2、10.7、9.0 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。